沃尔德(688028):1H24业绩符合我们预期,期待消费电子下游持续修复

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入3.2亿元,同比+29.7％;归母净利润0.54亿元,同比+44.2％,消费电子行业需求复苏,叠加汽车行业新产品稳步放量,公司业绩表现符合我们预期。

   单二季度业绩环比延续向上趋势。2Q24实现收入1.7亿元,同比+23.5％,环比+13.2％;归母净利润0.31亿元,同比+11.5％,环比+28.7％,单二季度业绩表现稳扎稳打。

   超硬刀具增长奠定基础盘。分业务来看,超硬刀具/硬质合金刀具/超硬材料/其他业务营收分别同比+30.6％/+49.1％/-2.4％/+9.2％至2.5/0.4/0.2/0.07亿元,超硬刀具主要受益于钻石刀轮恢复性增长与汽车行业新产品导入顺利,硬质合金刀具主要受益于消费电子拉动3C整硬刀具放量。

   毛利率稳中有升,我们预计或有持续提升趋势。1H24毛利率同比+4.1ppt至46.4％,我们认为主要系钻石刀轮产品占比提高拉动,我们预计下半年随数控刀具等新业务放规模效益,毛利率存在进一步提升空间。1H24销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8/-1.1/-1.7/+1.5ppt至10.8％/10.3％/7.5％/0％,期间控费能力加强。1H24净利率同比+1.7ppt至17.2％。

   发展趋势消费电子下游需求回暖,数控刀片直销转型弹性可期。我们认为公司全年业绩增长主要动力清晰:1)消费电子行业需求持续修复,一方面拉动公司钻石刀轮、3C整硬切削刀具需求增长,另一方面3C刀具毛利率整体偏高或拉动公司产品结构改善;2)据半年报,公司下半年拟将数控刀片业务转为大客户"直销+定制化"模式,沿用原本主业大客户渠道,形成共振,我们认为或助于公司数控刀片销量放量。

   盈利预测与估值我们维持2024-2025年盈利预测1.4/1.7亿元不变,当前股价对应2024-2025年P/E分别15/12x。考虑到顺周期板块估值中枢向下,我们下调目标价18.2％至18元,对应2024-2025年P/E分别20/16x,当前股价涨幅空间31.2％,维持"跑赢行业"评级。

   风险制造业需求景气度不及预期,竞争格局加剧,新产品推广不及预期。