荃银高科(300087):海外业务高增,销售淡季利润短期承压

事件:公司2024H1营收+30.6％,归母净利润-156.4％;2024Q2营收59.5％,归母净利润-593.4％。公司2024H1实现营业收入14.1亿元(同比+30.6％),归母净利润-2224万元(同比由盈转亏)。2024Q2实现营业收入7.4亿元,归母净利润-3998万元;24Q1/24Q2单季度收入同比+9.0％/+59.5％,归母净利润均同比由盈转亏。

   2024H1销售毛利率有所下降,净利率承压。2024H1毛利率为17.6％(同比-7.2pcts)。期间费用率为19.7％,其中销售费用率8.7％(同比-0.9pcts);管理费用(含研发费用)率9.3％(同比-0.6pcts);财务费用率1.7％(同比+0.9pcts),主要是借款利息费用增加所致。销售净利率为-1.9％(同比-7.8pcts)。2024Q2毛利率为15.6％(同比-11.7pcts);销售费用率9.0％(同比-3.5pcts);管理费用(含研发费用)率9.7％(同比-2.6pcts);财务费用率1.4％(同比+1.4pcts)。销售净利率为-5.9％(同比-11.6pcts)。公司净利润同比减少,主要是加大科研投入,且经营管理费用同比增加,以及毛利率有所下降所致。

   订单粮食业务快速增长,海外市场拓展成效显著。分产品看,1)2024H1水稻种子营业收入3.8亿元(同比+14.1％),毛利率为31.2％,同比下降8.8pcts,主要是由于上半年出口业务的毛利率较低且占比较高;2)订单粮食业务实现销售收入4.8亿元(同比+112.0％),毛利率为1.5％,同比下降3.8pcts,主要是由于今年粮食价格波动下行,盈利水平有所下降;3)皮棉业务营收2.0亿元(同比-9.5％),毛利率为7.4％,同比上升1.4pcts。分地区上看,1)华东为主要区域,实现收入5.3亿元,同比+21.7％;2)华北、西北地区齐发力,分别实现收入1.5/3.1亿元,同比+112.0％/34.5％;3)国外实现收入2.2亿元,同比增长147.4％,公司拓展海外市场成效显著。

   投资建议:公司为种业"育繁推一体化"引领者,通过加强研发投入和科企合作夯实发展之基,通过外延并购多元化布局业务,打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业总收入51.32/62.43/75.18亿元,归母净利润3.12/3.62/4.25亿元。以8月28日收盘价对应PE分别为18/16/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险