第一创业(002797):固收与资管业务向好,自营高增驱动业绩亮眼

   事件:公司披露2024年中报,2024H1实现营业总收入15.2亿元(YoY+5.5％),归母净利润4.0亿元(YoY+26.6％),加权平均ROE为2.64％(YoY+0.5pct),EPS为0.1元(YoY+25.0％)。

   分业务条线来看:公司2024H1经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入1.5亿元/1.0亿元/4.7亿元/0.5亿元/5.7亿元,同比-14％/-15％/-1％/-31％/+40％;其中,自营业务表现亮眼,驱动公司净利润实现逆势增长。

   上半年债券市场走强,固收销售与投资交易受益明显。1)固收销售方面,受益于债券市场上半年走强,公司2024H1固定收益各品种销售数量合计2198只,同比-10.7％;销售金额合计920亿元,同比+12.2％。2)固收投资交易方面,公司现券交易量、交易活跃度和影响力稳步提升,2024H1在银行间和交易所市场的债券交易量为4.69万亿元,同比+28.4％。

   资管特色显著,业务向好规模稳健。1)券商资管方面,公司围绕着"成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司"战略,进一步打造ESG、FOF投资先发优势和ABS业务特色,布局公募REITs业务,截至2024H1资管业务受托管理资金总额为601亿元,较上年末-1.8％。2)公募基金方面,公司控股子公司创金合信旗下基金产品于2024H1表现优于同业,受托管理资金总额9106亿元,较上年末-8.8％,其中公募规模较上年末+33.6％。

   投行进一步巩固北交所优势。受金融监管趋严、IPO发行节奏放缓等因素影响,公司投行上半年实现净收入1亿元,同比-15％。股权融资业务方面,公司聚焦和布局北交所IPO业务,上半年一创投行独家保荐并承销的2单北交所IPO项目成功发行上市。债权融资业务方面,上半年一创投行完成债权融资项目10单,总承销金额63.7亿元;其中承销北交所债券规模达14.1亿元,排名行业第1。

   投资建议:维持买入-A投资评级。随着2023年北京国管成为公司的第一大股东,公司在固定收益及资管业务板块优势有望进一步增强。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为0.09元、0.10元、0.12元,给予1.8x2024年P/B,对应6个月目标价为6.43元。

   风险提示:宏观经济下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。