渝农商行(601077):利润增速显著回升-2024年中报点评

渝农24H1利润增速环比大幅改善16pc至5％。

   数据概览

   渝农银行24H1归母净利润同比增长5.3％,增速较24Q1大幅改善16.1pc;营收同比下降1.3％,降幅较24Q1收窄1.6pc。24Q2末不良率环比Q1持平于1.19％,拨备覆盖率环比下降7pc至360％。

   利润增速显著回升

   渝农银行24H1归母净利润同比增长5.3％,增速较24Q1大幅改善16.1pc;营收同比下降1.3％,降幅较24Q1收窄1.6pc,符合市场预期。利润增速大幅回升,主要得益于减值基数影响的消退。(1)息差:24Q2息差(期初期末,下同)环比下降3bp至1.58％,对盈利的拖累改善。(2)减值:24H1减值损失同比增加33％,增幅较Q1收窄,主要是减值低基数效应消退。

   展望未来,随着减值基数影响的进一步消退,全年利润有望继续保持快增。

   息差环比小幅下行

   24Q2息差(期初期末,下同)环比下降3bp至1.58％。(1)资产端收益率环比下降13bp至3.36％,判断受重庆区域贷款利率整体下降、金融市场利率下行影响。

   (2)负债端成本率环比改善9bp至1.85％,判断是主动压降高成本存款,叠加主动负债利率行业性下行影响。

   资产质量小幅波动

   24Q2末,渝农商行不良率环比Q1持平于1.19％,关注率、逾期率较年初分别+27bp、+10bp至1.41％、1.52％。前瞻指标小幅波动,主要归因零售风险暴露,叠加地产风险化解推进影响。根据渝农中报表述:①受部分个体经商户经营不及预期、部分个人客户收入下滑等影响,零售贷款逾期上升,并带动零售贷款关注率上升。②按照分类新规要求,24H1对办理了合同调整的企业贷款下调为关注类,其中大部分为地产客户。展望未来,继续关注渝农商行零售不良上行压力。

   盈利预测与估值

   预计渝农商行2024-2026年归母净利润同比增长5.5％/5.7％/6.1％,对应BPS11.04/11.79/12.59元。现价对应PB0.47/0.44/0.41倍。给予目标估值2024年PB0.55x,对应目标价6.07元/股,现价空间17％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。