中直股份(600038):中报业绩符合预期,看好下半年业绩提速-点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,扣非归母净利润同比增长176％

   1)2024H1业绩:2024H1实现营业收入81.74亿元,同比下降31.69％;归母净利润2.98亿元,同比下降9.18％;扣非归母净利润2.71亿元,同比增长176.17％。加权平均净资产收益率2.45％。2024H1业绩基本符合市场预期,业绩同比下降主要系产品交付量同比下降。

   核心观点:我们认为业绩同比下降或与整机产品交付节奏有关,下半年为整机产品主要交付节点。结合公司给出的2024年财务预算指引(预计2024年实现营收308.13亿元、归母净利润7.16亿),我们看好公司2024下半年业绩同比转增以及哈尔滨业绩恢复。

   2)2024Q2业绩:从单季度角度看,2024Q2实现营业收入48.01亿元,同比下降44.71％,环比增长42.37％;归母净利润1.67亿元,同比下降51.22％,环比增长28.51％;扣非归母净利润1.53亿元,同比增长69.63％,环比增长28.94％。

   2024H1哈尔滨分部净利率为6.26％,景德镇分部业绩逐步恢复

   从公司分部看,2024H1哈尔滨分部收入47.89亿(去年同期76.63亿元),利润总额3.52亿(去年同期2.61亿元),净利率为6.26％(去年同期3.07％);景德镇分部收入37.99亿(去年同期27.44亿元),利润总额0.72亿(去年同期0.01亿元),净利率为2.11％(去年同期0.24％)

   2024Q2公司毛利率和净利率双提升;合同负债较2023年末大幅增长

   1)利润率方面:2024H1毛利率为13.10％,同比增加5.63pct;净利率为3.58％,同比增加2.47pct。2024Q2毛利率为14.15％,同比增加6.5pct,环比增加2.55pct;净利率为3.42％,同比增加1.94pct,环比下降0.39pct。

   2)期间费用方面:2024H1期间费用率为8.86％,同比增加3.21pct。其中销售费用率1.16％,同比增加0.47pct;管理费用率5.55％,同比增加2.41pct;研发费用率2.17％,同比增加0.17pct;财务费用率-0.02％,同比增加0.16pct。

   3)资产负债端:2024H1公司应收票据及应收账款为71.69亿,比2023年末增长24％。2024H1公司合同负债为79.79亿元,比2023年末增长458％。

   民品业务取得突破,C919复合材料产品试生产鉴定通过PPV审核

   1)民用直升机:与南昌大学第一附属医院签署1架AC311A直升机购销合同;与山西航产集团完成10架AC311A直升机采购合同和产业合作框架协议的签订。

   2)国产大飞机:公司承接了C919垂尾、翼身整流罩、前起舱门和主起舱门的工作份额。C919复合材料产品试生产鉴定通过PPV审核。

   投资建议与盈利预测

   预计公司2024-2026年归母净利润7.2、9.0、10.8亿,同比增长63％、24％、20％,PE为42、34、28倍,考虑到公司是我国直升机产业专业化领航上市公司,同时将受益低空经济和国产大飞机大发展,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、民用直升机取证进度不及预期等风险