盾安环境(002011):经营质量持续提升,新能车热管理业务加速成长-2024年中报点评

中报符合预期。公司2024H1实现营收63.46亿,同比增长14％,实现归母净利润4.74亿,同比增长44％,实现归母扣非净利润4.65亿,同比增长10％。其中,Q2单季度实现营收37.20亿,同比增长19％,实现归母净利润2.65亿,同比增长60％,实现归母扣非净利润2.65亿,同比增长8％,中报业绩符合预期。

   分业务板块来看:1)制冷配件:根据产业在线数据显示,2024年1-6月国内家用空调实现销售量1.13亿台,同比增长15.5％,其中内销6086.5万台,同比增长5.3％,外销5260.7万台,同比增长30％,内外销家用空调中的阀件主要由盾安及三花两家供应,在渠道补库存及海外新兴市场带来增量的拉动下,上半年家空行业景气度超预期,带动公司相关的制冷配件业务实现营收49.74亿,同比+16％,综合考虑产品降价等因素影响,公司制冷配件业务增速略好于行业增速,主要由于订单回流、商用制冷零部件业务加速成长等因素带动。2)制冷设备:2024年上半年家用央空行业受房地产市场深度调整影响,工商业中央空调受下游以锂电、光伏等新能源行业为代表的企业资本开支放缓等因素影响,行业面临一定下行压力,根据i传媒的数据,上半年国内中央空调行业销售额下滑18.2％,根据产业在线数据上半年央空行业内销下滑5.1％。得益于轨交空调及核电空调等领域业务的稳定增速,公司相关业务制冷设备实现营收7.05亿,同比+3％,环比Q1的增速下滑,改善趋势明显,同时也显著好于行业平均增速;3)根据中国汽车工业协会数据,上半年国内实现新能源汽车产/销量492.9万辆/494.4万辆,同比增长30.1％/32％,公司相关的新能车热管理业务上半年实现营收2.65亿,同比+93％,增速大 幅跑赢市场,主要得益于核心客户BYD等高速增长以及公司份额持续提升所致,二季度公司新能车热管理业务增速环比一季度显著加速,趋势良好。

   盈利预测与投资评级。上半年受原材料涨价及产品降价等因素影响,公司毛利率同比下降1.2pcts至18％,但得益于销售期间费用率的有效控制,尤其是财务费用同比下降近0.4pcts至-0.2％,公司2024年财务费用历史首次下降至负值,内部提效控费成果显著。

   我们小幅下调公司2024-2026年的盈利预测,预计分别可实现归母净利润9.4/11.3/13.1亿元(原值为10.08/12.22/14.12亿元),同比+27％/+20％/+16％,对应当前市盈率分别为11/9/8倍,维持买入评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;下游客户拓展不及预期风险;行业竞争加剧风险。