普门科技(688389):IVD和海外市场实现较快增长-2024年半年报点评

本报告导读:公司多业务多市场平台化布局,国内市场有望环比恢复,海外市场保持稳健快速增长,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。考虑招标恢复节奏,下调2024～2026年EPS预测至0.96/1.20/1.51元(原为0.99/1.29/1.68元),参考可比公司估值,给予2024年PE20X,下调目标价至19.20元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2024年H1实现营业收入5.90亿元(+5.64％),归母净利润1.72亿元(+27.78％),扣非净利润1.63亿元(+29.16％),经营性现金流净额0.86亿元(+33.81％),其中Q2实现营业收入2.84亿元(+1.27％),归母净利润0.65亿元(+39.33％),扣非净利润0.60亿元(+37.86％),收入低于预期,业绩符合预期。H1毛利率69.82％(+4.60pct),净利率29.01％(+4.98pct),毛利率提升主要系产品结构优化,高毛利率的IVD试剂及光电医美产品占比提升。

   国内市场短期承压,下半年有望环比改善。2024H1,国内市场收入4.29亿元(+1.58％),其中体外诊断业务收入3.19亿元(+19.36％),保持稳健增长,预计特定蛋白产线实现较高增长,糖化和化学发光产线短期承压,公司拓展高通量仪器,推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000,随着国内设备招标逐步恢复,有望保持加快增长。治疗与康复业务收入约1.10亿元(-29.03％),临床治疗产线受2023年H1高基数影响,预计皮肤医美产线仍然实现较快增长。在治疗与康复领域,公司不断进行技术迭代,寻找差异化产品价值;消费者健康领域,智能健发帽等新品迭出,加大引流,有望成为新的增长点。

   国际市场打造本土化运营能力,有望延续较快增长。公司的国际业务聚焦于重点国家和重点产品市场,通过招聘本地化销售及技术服务人员,稳健实施海外营销本土化策略,实现稳健快速增长。

   2024H1,国际市场收入1.61亿元(+18.26％),其中体外诊断业务收入1.49亿元(+26.91％)。公司已在俄罗斯和印尼设立子公司,并加强系列产品的欧盟CE认证、FDA认证及国外主要大国注册(包括俄罗斯、巴西、墨西哥等国家),为产品进入国际市场取得通行证,随着产品注册推进和本地化深耕,有望延续较快增长。

   风险提示:新品上市和推广低于预期;产品集采降价风险