寿仙谷(603896):业绩阶段性承压,期待改革成效

公司上半年营收微降,归母净利润在退地收益和可转债利息影响下实现增长,单Q2收入/利润同比-20.4％/-14.1％。面对挑战,公司坚定战略目标,积极推进营销改革,持续优化绩效考核,多措并举促增长,期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效。

   Q2收入/利润同比-20.4％/-14.1％,业绩阶段性承压。寿仙谷发布2024年半年度报告,公司24H1收入/利润分别为3.53/1.01亿,同比-5.1％/+11.8％,其中Q2实现收入/利润1.32/0.24亿,同比-20.4％/-14.1％,面对复杂多变的外部环境,公司业绩阶段性承压。

   省内基本盘稳固,直销渠道承压。公司24H1灵芝孢子粉类产品收入同比-6.6％至2.3亿,其中客单价较高的产品下滑幅度较大,铁皮石斛类产品收入同比-6.0％至0.6亿。分地区看,24H1浙江省内收入同比+7.4％至2.4亿,省外/互联网收入同比-24.7％/-26.6％至0.3/0.7亿。分渠道看,公司24H1直销/经销模式分别-19.1％/+6.1％至1.3/2.2亿。省内在终端拓客更加积极背景下逆势实现增长,直销及省外由于部分需求被省内挖潜及竞争加剧暂时承压。

   毛销差大幅收窄,但利息下降推动净利率同比提升。公司24H1/Q2毛利率分别-0.75/-1.61pcts至81.3％/78.6％,其中24H1灵芝孢子粉/铁皮石斛毛利率分别-1.28/-0.53pct至86.5％/78.7％,主因产品结构变化及洋垄厂区投产,制造费用增长所致。公司24Q2销售费用同比-14.5％至0.65亿,但收入下降导致销售费用率+3.4pcts至49.5％,管理费用率+2.3pcts至15.7％。因20年可转债赎回利息同比大幅下降,以及22年可转债利息资本化影响,财务费用由-155万减少至-517万。综合影响下,公司24Q2净利率提升1.32pcts至18.0％。

   投资建议:业绩阶段性承压,期待改革成效。面临复杂多变的消费环境,公司业绩阶段性承压,但公司积极推进营销改革,管理团队下沉省外市场,持续优化绩效考核,24H1公司新增专卖店7个,渠道14个。期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效,调整24-26年公司EPS预测为1.29、1.35、1.41元,维持"增持"评级。

   风险提示:经济环境波动、政策变化、行业竞争加剧等