香飘飘(603711):利润端短期亏损,期待渠道调整成效-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入11.8亿元,同比增长0.8％;实现归母净利润-0.3亿元,同比减亏0.15亿元。其中24Q2实现营业收入4.5亿元,同比下滑7.5％;实现归母净利润-0.55亿元。

   冲泡淡季控节奏,重新定义即饮产品。1、分品类看,2024H1冲泡、即饮分别实现收入6.1亿元(-2.1％)、5.5亿元(+3.8％)。1)冲泡方面,二季度为销售淡季,公司主要保证渠道及终端健康库存,销售节奏放缓。公司持续推动对奶茶产品的创新升级,推出手作燕麦奶茶"0添加"等健康化产品。2)即饮方面,重新规划产品发展路径,将Meco如鲜果茶产品重新定义为"茶饮店之外的第二选择",体现差异化的产品特点;继续培育兰芳园冻柠茶产品,重新定义为"健康的冰爽饮料"。2、分渠道看,2024H1经销、电商、直营分别实现收入10.2亿元(+2.9％)、0.9亿元(-25.1％)、0.4亿元(+26.4％)。原冲泡团队调整为全品类团队,将与即饮销售团队形成协同,提高整体渠道效率。

   Q2利润端短期亏损。1、2024H1毛利率30.6％,同比提升2.7pp。2、销售费用率28.5％,同比下降2.7pp,主要由于市场推广费、广告投入减少;管理费用率9.3％,同比增加0.2pp,主要由于股权激励费用增加;研发费用率1.6％,同比增加0.3pp;财务费用率-3.7％,同比下降0.6pp,主要由于利息收入增加。3、二季度为公司冲泡业务传统淡季,叠加即饮蓄势旺季费用投放,利润端亏损。

   股权激励目标顺利完成,高管增持彰显信心。1、2024年2月,公司4位董事、高级管理人员拟在6个月内以集中竞价方式增持公司股份,总金额为2000-3000万元,此次增持计划充分表明高管人员对公司未来发展的信心。2、公司向16名核心员工授予266万份股票期权,扩大股票期权激励范围,将进一步激发骨干员工的积极性。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3亿元、4.0亿元、4.7亿元,EPS分别为0.81元、0.97元、1.14元,对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示。新品推广或不及预期;原材料价格大幅波动风险;食品安全风险。