神农集团(605296):24H1扭亏为盈,规模成长和优势成本兼具

受益周期回暖,24H1扭亏为盈24H1公司实现营业收入24.94亿元,同比增长46.04％;归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比扭亏为盈。公司战略推进养殖出栏规模增长,24年上半年公司实现养殖业务收入19.4亿元,占整体收入77.8％,较去年同期提升10.4pcts。受益猪周期回暖,24H1公司商品猪销售均价14.70元/公斤,较上年同期上涨5.60％;猪价上涨带来盈利能力提升,24H1公司养殖业务毛利率13.78％,较上年提升22.42pctso24H1公司实现扣非净利润1.37亿元,同比增152.52％,其中非经常性损益主要受到资产和猪只处置损失1371.7万元影响。

   规模成长和优势成本兼具公司养殖业务高质量推进,在规模上合理扩张、在成本上不断做优。量上,公司规模望延续扩张。24H1公司销售生猪共计109.24万头(对外销售92.01万头,对内销售17.23万头),较上年同期增长62.83％;屠宰生猪86.16万头,较上年同期增长2.28％。未来公司将继续推动规模的良性增长,公司能繁母猪6月底达9.8万头,预计2024年末母猪存栏规模可达13万头。公司2024年出栏目标为250万头,2025年为350万头。成本上,公司内外部优势突出,做优养殖,成本持续下行。公司地处西南地区,云南山地区域防非瘟自然条件突出。此外,公司引进PIC种猪,建立优质的养殖种群,深入养殖管理,养殖成绩优异。24H1公司养殖PSY持续27-28,料肉比维持在2.5-2.6024Q2完全成本为13.9元/公斤,较Q1降0.6元/公斤,全年完全成本目标要做到14习公斤以内。

   生猪养殖优势企业具备长期配置价值中长期看,随着行业产能回归合理波动水平,长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平,而行业具备养殖管理和成本优势的企业有望保持较好盈利能力。神农集团作为板块优秀养殖企业,规模成长的同时,也不断重视并提升股东回报,公司具备成长属性的同时,未来长期红利配置价值有望愈加显著。

   投资建议神农集团是一家集饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、食品深加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业。中长期看,公司具备成长属性的同时,未来长期红利配置价值有望愈加显著。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.97亿元、10.04亿元、12.06亿元,EPS分别为0.57元、1.91元、2.30元,对应24,25,26年PE分别为48.09,14.24,11.86倍,维持评级给予"买入"评级。

   风险提示猪肉消费和价格不及预期、疫病风险等。