方盛制药(603998):业绩超预期,新品如期放量

事件:公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入9.10亿元,同比增长6.44;实现归母净利润1.37亿元,同比增长28.23％;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长26.54％。

   Q2业绩超预期,规模效应下毛利率提升明显。单二季度,公司实现营收4.72亿元、同比+12.77％;实现归母净利润6665万元、同比+55.26％、实现扣非净利润5681万元、同比+48.26％。上半年公司医药工业实现营收8.37亿元、同比+9.12％;

   毛利率为76.19％、同比+2.93pp;随着公司重点品种如期放量、规模效应下毛利率明显提升。

   心脑血管表现超预期,新老品种齐放量。分业务板块看,1)心脑血管:上半年实现营收2.38亿元、同比+37.57％,毛利率80.55％、同比+4.51pp;其中依折麦布表现亮眼,销售收入同比增长超110％。2)骨科:上半年实现营收1.93亿元、同比+3.62％,毛利率84.12％、同比-3.17pp;骨科核心品种藤黄健骨片上半年销量同比增长近5％,已累计覆盖等级医院近2300家、基层医院约5600家,集采后医院覆盖率再上台阶;骨科新品玄七健骨片上半年亦实现快速增长,营收超5000万元,同比增长超430％。3)呼吸:上半年实现营收1.46亿元、同比+12.09％,毛利率76.27％、同比+2.40pp;强力枇杷膏(蜜炼)营收同比增长约26％。4)儿科:上半年实现营收9407万元、同比-3.50％,毛利率70.04％、同比+7.89pp;小儿荆杏止咳颗粒上半年实现销售收入约4500万元,同比增长超150％,也带动儿科产品线毛利率的大幅提升。

   盈利能力提升显著,研发投入持续加大。2024H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为41.78％/6.88％/0.42％/6.74％,分别同比-0.31pp/-1.89pp/-0.07pp/+2.44pp,实现净利率15.03％、同比+2.56pp,盈利能力持续提升。公司加大创新中药的研发力度,上半年公司研发费用投入6135万元、同比+67％,中药创新药诺丽通颗粒目前已经完成长毒试验,我们预计有望于2024H2申报上市。

   盈利预测和投资建议:根据中报我们对盈利预测略作调整,预计2024-2026年公司实现营业收入18.99、22.16、25.64亿元(预测前值18.22、20.98、24.29亿元),同比增长16.6％、16.7％、15.7％,实现归母净利润2.58、3.14、3.90亿元(预测前值2.43、2.91、3.53亿元),同比增长38.1％、21.9％、24.2％。考虑到公司多个新老品种处于快速放量期,规模效应下经营杠杆有望释放,带来业绩的高成长性,维持"买入"评级。

   风险提示事件:集采降价风险;核心产品销售不及预期风险;研发进度不及预期风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。