河钢资源(000923):公司业绩稳步增长,铜二期预计年底完工-中期点评

事件:河钢资源发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入32.56亿元,同比增长37.85％;归属于上市公司股东的净利润4.77亿元,同比增长25.36％。

   点评:

   公司各板块生产正常,产销量均明显高于去年同期。产量方面,2024年上半年,公司矿石提升量完成331万吨,同比增加70％;金属铜产量1.13万吨,同比增加26％;磁铁矿产量475.5万吨,同比增加80％;蛭石产量完成9.34万吨,同比增加15％。销量方面,2024年上半年,公司磁铁矿销售量为441万吨,同比增加61％;金属铜销量1.16万吨,同比增加26％;蛭石销量5.94万吨。

   磁铁矿贡献主要利润,铜板块存在提升空间。铜产品主要销售给当地用户,但由于近年铜价高企,公司部分铜精矿直接销往国内。绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售,定价方式为CFR,通过海运采取M+2等结算方式主要销售给中国钢铁生产企业。蛭石通过销售公司销售到欧洲、美洲和亚洲等世界各地。

   公司旗下的PC是南非最大的铜产品生产商,终端客户销售稳定。南非作为非洲第二大经济体,基础设施发展潜力巨大,对于铜产品的需求将保持稳步增长。铜二期项目投产后,铜矿生产和运营期限可以持续15年,这将继续确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位,为公司提供稳定的盈利保障。

   磁铁矿品质优良,具备成本优势。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,经过几十年的铜矿生产,现有约1.3亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58％。同时,井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高到62.5％至64.5％。在磁铁矿生产成本方面,和国内外铁矿山相比有较大优势,会为公司贡献稳定的盈利。

   盈利预测与投资评级:预计2024-2026年公司营业收入分别为69.76/80.41/91.94亿元,归母净利润分别为11.04/12.28/13.77亿元。考虑到公司磁铁矿品位较高,生产成本较低,以及铜二期项目全面投产后公司盈利能力将进一步增强,给予公司"买入"评级。

   风险提示:全球钢铁产量不及预期,导致对铁矿石需求不足的风险;公司发运能力不及预期的风险;铜二期项目进度不及预期的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。