地素时尚(603587):Q2盈利承压,期待后续逐步改善-2024年中报业绩点评

本报告导读:中高端女装消费需求持续走弱,短期公司盈利承压,线下渠道持续优化,下半年有望稳健经营;近期公司宣布股份回购,彰显发展信心。

   投资要点:投资建议:考虑到Q2业绩低于预期,下调2024-2026年EPS预测至0.88/0.99/1.08元(调整前为1.15/1.28/1.39元),给予2024年行业平均的16倍PE,维持目标价14.02元,维持"增持"评级。

   事件:2024H1收入11.3亿元,同比-9.5％,归母净利2.2亿元,同比-27.5％,扣非归母1.9亿元,同比-25.9％;其中Q2收入5.9亿元,同比-7.1％,归母净利1.1亿元,同比-21.0％,扣非归母1.1亿元,同比-20.8％。业绩低于预期。

   终端需求偏弱,公司盈利承压。中高端女装终端消费需求持续走弱,2024H1收入同比-9.5％,毛利率同比-0.4pct。1)分品牌:DA/DM/DZ/RA收入分别为5.7/0.7/4.7/0.2亿元,同比-13.5％/-7.6％/-4.7％/-0.9％,其中门店数量同比-15％/-4/-8％/+22％,毛利率同比-0.8/-0.2/+0.2/-0.9pct。2)分渠道:线上/直营/经销收入分别为1.9/4.5/4.8亿元,同比-3.1％/-19.0％/-1.0％,线下渠道持续调整,直营/经销门店数量同比-9％/-12％,毛利率同比-2.3pct/+0.8pct/持平。线下持续净闭店,24H1直营/加盟净-5/-55家至271/706家。利润端,由于经营负杠杆压力显现,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2/+2.1/+0.1/+2.0pct,因此净利率同比-4.9pct,公司盈利承压。

   宣布股份回购方案,彰显公司发展信心。7月底公司发布股权回购计划,预计回购金额1-2亿元,回购股份用于员工持股或股权激励。

   下半年公司有望稳健经营,同时考虑到往年分红比例较高(2022-2023年分红率为86％/77％),2024年有望维持高分红,彰显公司发展信心。

   风险提示:终端消费需求疲软,渠道调整效果不及预期