罗曼股份(605289):费用及回款影响利润,MR业务仍可期-2024年中报点评

公司发布2024年中报,H1收入同比增长但利润下滑。公司H1实现收入2.5亿元,同比+23.69％,实现归母净利润512.68万元,同比下降85.61％;对应2024Q2公司实现收入1.29亿元,同比+34.52％,归母净利润-0.13亿元,同比-156.8％。

   传统景观照明业务订单需求良好,数智能源业务持续拓展。2024H1公司持续地域拓展,在打造上海、成都双中心同时,拓展山东、福建、山西、浙江、云南、深圳、重庆、大连、青岛等市场,此外公司数智能源业务继续深化打造"绿电点亮城市"商业IP,并针对仓储物流领域做定向"能源+"解决方案,承接大连屋顶分布式项目、无锡分布式光储项目。地域拓展和数智能源业务发展支撑了公司H1收入增长。

   数字文娱业务保持发展势头,承接多个重点项目。2024H1,公司数字文娱业务逐渐拓展新模式并融合优质IP,1月末,公司子公司上海霍洛维兹于上海电影合作,打造线上+线下文娱体验;6月末,由公司作为IP技术支持方的NBA巡回主题展和"牛津话绘本世界-沉浸式互动体验"相继在北京开启运营。此外,公司H1为东方侏罗纪一期恐龙星球乐园、上海海昌海洋公园等项目提供工程设计及施工服务。数字文娱业务H1发展势头良好,进一步为公司注入发展动能。

   毛利率同比保持平稳,费用上升及减值计提影响利润。2024H1公司毛利率28.26％,同比略有上升。但2024H1,由于员工数量增加及限制性股票股权激励费用摊销有所增加,公司管理费用同比上升33.55％至3721万元;同时,由于业务规模增加,公司2024H1收款压力有所增大,计提坏账准备同比增加,使得信用减值损失同比增加3761.75万元(2023H1同期为减值冲回)。管理费用上升及信用减值损失增加是2024H1公司利润下降的主要原因。测算如果2024H1信用减值与2023H1保持一致,公司归母净利润增速约为20％,与收入增速相当。

   收购Holovis继续推进。根据公司8月20日公告,公司将对香港子公司增资2988万英镑,并向银行申请并购贷款1.37亿元,用于支付Holovis的收购款项。我们判断公司仍将持续推进Holovis的收购与整合。

   【投资建议】公司在行业压力整体较大的2024H1仍然实现收入增长,体现了一定的竞争优势,而收购标的Holovis拥有Holotrac、PixControl等前沿技术及优质IP,待公司完成收购及整合后,公司MR业务在文旅景区、游戏等多个场景拥有良好发展空间,支撑公司成长。目前公司股价较高点回调较多,有一定安全边际。预计2024-2026年,公司归母净利润为1.0/1.7/2.1亿元,对应目前股价20.7/12.5/9.1倍PE。给予公司"增持"评级。

   【风险提示】

   景观照明、数智能源、文旅建设需求不及预期。

   毛利率不及预期。

   回款不及预期。

   收购Holovis进度不及预期。