三七互娱(002555):业绩稳健增长,连续季度分红回报股东-2024年半年报点评

投资要点

   事件:2024H1公司实现营收92.32亿元,yoy+18.96％,归母净利润12.65亿元,yoy+3.15％,扣非归母净利润12.75亿元,yoy+14.27％。其中,2024Q2实现营收44.82亿元,yoy+12.16％,qoq-5.65％;归母净利润6.48亿元,yoy+43.63％,qoq+5.25％;扣非归母净利润6.59亿元,yoy+47.99％,qoq+6.93％,业绩符合我们预期。同时,作为A股首家提出连续性季度分红的公司,公司积极践行高额分红,回报股东,于2024Q1/Q2分别派发现金红利每10股2.10、2.10元(含税),2024H1合计现金分红9.28亿元,股利支付率73.36％。

   老游长线运营实力持续增强,小程序游戏表现亮眼添增量。2024H1公司营收同比增长18.96％,其中境外收入28.98亿元,yoy-4.27％,长线产品《Puzzles＆Survival》延续稳健表现,新游《Puzzles＆Chaos》于2023Q3上线贡献增量;境内收入63.34亿元,yoy+33.82％,同比高增主要系:1)《斗罗大陆:魂师对决》等存量产品通过版本内容更新,延长生命周期流水贡献;2)《凡人修仙传:人界篇》及小程序游戏《寻道大千》分别于2023年5、6月上线,流水表现出色,但于2023H1收入确认有限,因此2024H1同比增量贡献明显。环比来看,2024Q2公司营收环比下降5.65％,我们认为主要系老游生命周期内流水自然回落,同时新游上线数量有限;归母及扣非归母净利润环比增长5.25％、6.93％,我们认为主要系随着《寻道大千》等产品流水趋稳,相应买量推广投入有所缩减,产品利润逐步回收,对应公司2024Q2销售费用24.69亿元,环比下降14.60％,销售费用率55.09％,环比下降5.78pct。

   多元产品储备充沛,期待新品周期逐步开启。公司持续推进全球化布局,深耕MMO、SLG、轻游戏三条赛道,截至2024Q2,储备有国漫东方玄幻MMO《斗罗大陆:猎魂世界》、西方魔幻MMO《代号战歌M》、日式Q版MMO《代号MLK》、写实三国SLG《代号正奇SLG》等9余款自研产品,及西方魔幻MMO《诸神黄昏:征服》、西方魔幻SLG《帝国与魔法》、古风水墨模拟经营《赘婿》等16余款代理产品,新游储备充沛且涵盖多元赛道。其中,SLG新游《三国群英传:鸿鹄霸业》、模拟经营新游《时光杂货店》已分别于2024年7、8月上线,《时光杂货店》最高iOS游戏畅销榜达第22名,我们期待公司多元新游储备相继上线,持续贡献营收及利润增量。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司新游上线节奏略慢于我们此前预期,我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为1.21/1.38/1.56元(此前为1.36/1.54/1.67元),对应当前股价PE分别为11/10/9倍。我们看好公司存量产品利润回收,同时新游周期逐步开启,有望驱动业绩持续增长,维持"买入"评级。

   风险提示:新游表现不及预期,买量竞争加剧,行业监管风险