中信金属(601061):贸易+投资双轮驱动,矿权价值有待重估-2024年半年报点评

事件概述:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收642.49亿元,同比增长5％;归母净利润11.06亿元,同比增长3.6％;扣非归母净利6.79亿元,同比减少23.8％。2024Q2,公司实现营收374.18亿元,同比增长11.7％、环比增长39.5％;归母净利润9.52亿元,同比增长81.4％、环比增长515％;扣非归母净利3.57亿元,同比增长2.4％、环比增长11.1％。

   点评:有色业务持续拓展,营收同比增长①量:2024H1营收同比增长。2024H1,公司有色金属业务整体实现收入446.48亿元,同比增长28.42％,黑色金属业务整体实现收入193.08亿元,同比减少26.80％。公司克服黑色金属行业整体需求转弱、流动性缺失和商品价格下行等不利因素影响,持续拓展有色金属业务,有效弥补黑色金属收入下降,实现整体营业收入同比增长4.95％。②价:2024H1毛利率同比回落。公司毛利率同比减少0.71pct至1.11％,其中有色金属产品毛利率同比增加0.64pct至2.14％,黑色金属产品毛利率2024H1为-1.46％,而2023H1为2.44％。Q2公司毛利率为0.72％,环比减少0.93pct,同比增加0.18pct。③2024Q2公司归母净利润环比同比均有增长。环比来看,公司盈利增长主要得益于投资收益增加和减值损失冲回;同比来看,除了投资收益和减值损失带来的增长以外,也得益于毛利的增加和费用的降低,Q2归母净利润同比增长4.27亿元。

   未来核心看点:贸易投资双轮驱动,投资全球优质资产①贸易投资双轮驱动。一方面,公司以贸易发展巩固资源供应,通过投资上游矿山获得分销权,夯实贸易资源保有量,以资源投资促进贸易发展。另一方面,公司强化资源获取能力,注重上下游资源整合,在全产业链为客户提供营销、物流、渠道等增值服务,形成了以黑色金属铁矿石、有色金属铜铌等为核心的多层次贸易发展格局。②投资全球优质资产。公司投资的矿山资产稀缺性特征显著,在全球范围内极具竞争力,具有广泛的市场影响力,国内的投资项目亦兼具稀缺性和协同性,为公司获得了良好的投资回报。其中,艾芬豪矿业和西部超导为上市公司,中信金属持有的股权价值合计约312亿元。

   盈利预测与投资建议:我们认为,受益于公司全球的优质资源投资,资源投资和贸易协同发展,公司营收和毛利率有望提升,2024-26年归母净利润预计依次为17.57/19.84/21.01亿元,对应8月27日收盘价的PE为19x、16x和16x,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:市场价格大幅波动,下游需求不及预期,投资项目进度不及预期。