金风科技(002202):24H1业绩稳健增长,风机盈利能力明显改善-2024年半年报点评

要点

   事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入202.02亿元,同比增长6.32％,实现归母净利润13.87亿元,同比增长10.83％,扣非归母净利润13.73亿元,同比增长33.01％。其中,2024Q2公司实现营业收入132.23亿元,同比减少1.59％,实现归母净利润10.54亿元,同比增长6251.60％,环比增长216.94％。

   大兆瓦产品销售及订单规模持续提升,整机业务盈利明显改善。1)销量:24H1公司对外销售机组容量5150.72MW,同比下降10.94％,主要受国内风电建设较缓影响所致。公司大兆瓦机型规模快速提升,6MW及以上机组逐渐成为公司主力机型,销售容量同比上升97.05％至3021.35MW;4MW(含)-6MW机组销售容量同比下降50.14％至2104.52MW。2)订单:截至2024年6月底,公司在手订单总规模达到38357.84MW,其中在手外部订单同比增长26.40％至35589.23MW,海外订单同比增长12.44％至5173.12MW。3)盈利能力:虽近年来行业竞争持续加剧(公司统计全市场风电整机商月度公开投标均价由23年6月的1640元/kW下降至24年6月的1465元/kW),但公司重点发力国际及海上业务,同时持续推进降本增效措施,24H1风机及零部件销售业务毛利率同比上升6.29个pct(同期已追溯调整,将计提的保证类质保费用计入主营业务成本)至3.75％,盈利能力得到明显改善。

   风电服务+风电场投资业务齐头并进,为全年业绩带来支撑。1)公司后服务业务已覆盖风电场全生命周期价值链,风电服务业务规模进一步扩张。2024年上半年公司国内外后服务业务在运项目容量近33.55GW,同比增长13％;实现风电服务收入23.74亿元,其中后服务收入16.02亿元,同比增长32.84％。2)风电资产管理规模稳步提升,截至2024年6月底,公司全球累计权益并网装机容量8143.06MW,24H1国内机组平均发电利用小时数1268小时,高出全国平均水平134小时,实现发电收入34.72亿元。2023年公司转让权益并网容量225MW,且2024年6月底公司权益在建风电场容量达3689.21MW,滚动开发模式的风电场投资收益将持续为公司业绩带来支撑。

   维持"买入"评级:随着公司积极推进海风+出海业务,盈利能力已得到明显改善,同时风电服务+风电场投资业务亦为业绩带来支撑,我们上调原盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润22.18/27.57/31.92亿元(上调43％/53％/58％),对应EPS为0.52/0.65/0.76元,当前A/H股价对应24年PE分别为16/8倍。公司风机品质和后服务能力仍维持行业领先,订单规模放量也有望推动公司市占率稳步提升,维持公司A/H股"买入"评级。

   风险提示:供应链价格波动风险;风机招投标价格低于预期;行业政策变动风险。