豪能股份(603809):二季度表现继续超预期,全年高增可期-2024年中报点评

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   公司发布2024年中报,上半年营收11.4亿元、同比+38％,归母净利1.62亿元、同比+82％。评论:

   2Q24营收表现超预期。公司2Q24营收5.9亿元、同比+32％、环比+8.0％,表现超预期,主要在于差速器继续放量,同时同步器、结合齿等传统业务虽然跟随传统乘用车行业增长放缓,但依然受到新订单、重卡、出口的带动而超预期。上半年,差速器业务营收2.0亿元,2023全年为2.7亿元,增长显著。

   毛利率环比回落,费用率继续改善,综合净利率保持在较高水平。公司2Q24归母净利0.82亿元、同比+79％、环比+3.1％,净利率13.9％、同比+3.7PP、环比-0.7PP。其中毛利率32％、同比+2.3PP、环比-4.0PP;期间费用率15.3％、同比-1.6PP、环比-2.9PP,其中管理费用率4.2％、同比-1.8PP、环比-1.2PP,销售费用率0.7％、同比-0.6PP、环比-1.7PP,研发费用率6.3％、同比+0.7PP、环比+0.1PP。

   今年以来,公司跃过经营低点,新品开拓稳步推进,新成长线有望接力:1.差速器预计今年迎来盈利释放:近年来公司发力差速器全产业链布局,主营差速器的泸州豪能(含差速器及其它)2023年营收4.1亿元、净利-0.3亿元,预计今年增量有望达到2亿以上,利润由亏转盈,带来公司利润的显著提升。上半年泸州豪能已实现2.9亿元营收、489万元净利。2.目标汽车传动领先供应商,布局电机轴、精密行星减速器业务:差速器业务之外,公司规划了空心电机轴、减速器、定子转子等新产品,以更好把握电动化、总成化趋势。预计今年电机轴项目有望进入量产(规划产能200万件),在明年开始接力公司持续增长。3.航空航天业务产品线全面拓展:公司目前参控股昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤等四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门等多元化产品业务。2023年昊轶强营收2.2亿元、净利0.55亿元,今年上半年营收1.26亿元、净利0.44亿元。随C919等民用航空更多新订单落地,今年有望实现军、民双双增长拉动。

   投资建议:公司开始进入差速器业务放量带来的经营拐点周期,今年差速器、军工业务有望带来较好增长。此外市场所担忧的同步器业务有望受到出口和AMT的量、价双重拉动(去年营收实现较好增长,今年有望延续),对公司近期经营起到增强作用。结合中报超预期,我们将公司2024-2026年归母净利预测由3.1亿、3.8亿、4.6亿元调整为3.6亿、4.4亿、5.4亿元,同比增速对应为+98％、+21％、+23％,对应PE为11倍、9.3倍、7.5倍。考虑近期汽车零部件板块估值相对承压,给予2024年目标PE15倍,目标价相应调整为9.3元,空间33％,维持"强推"评级。

   风险提示:新品节奏及销量低于预期,出口、燃油车销量低于预期、材料价格波动等。