宏华数科(688789):业绩快速增长,持续看好公司成长性

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入8.16亿元、归母净利润2.0亿元、扣非净利润1.92亿元,同比分别增长45.8％、35.45％、31.85％。Q2实现收入4.47亿元、归母净利润1.14亿元、扣非净利润1.07亿元,同比分别增长61.7％、35.8％、30.6％。

   点评:

   设备、墨水收入持续快速增长,内销低基数下增速高于外销。上半年公司数码喷印设备、墨水分别实现收入4.7亿元、2.4亿元,同比分别增长44.8％、19.6％,毛利率分别为46.05％、50.57％。上半年公司内销、外销分别实现收入4.1亿元、4.0亿元,毛利率分别为47.1％、44.6％;剔除盈科杰并表影响,内销、外销收入同比分别增长47.6％、28.7％。

   上半年毛利率略有下降,汇兑收益减少影响利润增速低于收入增速,销售和管理费用管控良好。公司上半年毛利率为45.84％,较上年同期下降1.68pct,我们判断主要系墨水降价导致毛利率下降所致。上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.67％、5.43％、6.05％、-1.56％,较上年同期分别-1.78、-0.46、-0.86、+5.75pct,销售和管理费用率管控良好,财务费用率提升主要系上年同期受美元汇率上升形成汇兑收益1931万所致。上半年公司经营现金流净流入4557万元,同比下降37.81％,主要因支付职工工资以及税费同比增长较多。

   纺机需求弱复苏,数码印花设备吸引力彰显,传统客户转型数码意愿提升。今年来纺织服装终端内需延续复苏,海外需求仍弱但库存基本恢复健康,行业盈利修复,投资意愿开始提升:1-7月国内纺织业,纺织服装、服饰业固定资产投资额分别同比增长13.1％、14.5％;1-7月国内纺织机械及零件出口额同比下滑1.3％,4月以来降幅持续收窄。纺机需求总体呈现弱复苏态势。从结构层面看,消费者个性化、多元化需求和直播带货、即时零售等新模式驱动下,1-7月全国网上穿类商品零售额同比增长6.3％,显著高于1-7月我国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额0.5％的增速,带动"小单快反"的柔性供应链快速渗透,数码印花设备吸引力彰显,传统客户转型数码意愿提升。

   非纺领域拓展渐显成效,有望提供新的增长动能。公司通过并购、独立事业部、ODM方式快速复制公司核心技术应用到非纺织领域,年初与泰恒投资及其他第三方社会资本,共同设立产业投资基金--杭州金投宏华创业投资基金合伙企业(有限合伙),重点投资智能物联、高端装备、新材料和绿色低碳等四类杭州市重点聚焦产业链。当前公司在非纺领域主要进展包括,1)书刊数码印刷设备:通过收购书刊喷墨印刷机厂商盈科杰实现高速增长,盈科杰上半年实现营业收入5308万元、净利润1197万元,而根据公司此前公告,23年1-5月盈科杰实现收入2987万元、净利润624万元。2)装饰材料数码喷印设备:公司目前已筹备样板房装饰工程的示范项目,积极寻求合适的合作伙伴进行行业深度推广应用。3)数码喷染设备:公司目前已开发出专用微喷涂喷头和打样测试平台,小幅面喷染测试正有序进行中。4)瓦楞纸喷印设备:在瓦楞纸喷印方面,公司已通过与全球包装纸箱板生产龙头企业合作、自建代理商渠道等方式,借助现有的销售网络和市场知名度,切入瓦楞纸包装数码印刷设备市场。5)数字微喷涂的核心部件及其设备开发:公司已成功研发核心部件的自动化生产产线。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年收入分别为17.19亿、22.22亿、28.17亿,同比分别增长36.6％、29.3％、26.8％;归母净利润分别为4.25亿、5.53亿、7.38亿,同比分别增长30.6％、30.1％、33.6％,对应8月28日收盘价的PE分别为24.5X、18.8X、14.1X。公司设备+耗材商业模式优异,纺织领域受益下游客户加速转型趋势;核心喷印技术具备较强通用性,非纺领域拓展卓有成效,有望打造新的增长动能,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:下游纺服市场景气度不及预期、数码印花渗透率提升不及预期、技术迭代风险、新领域突破进度低于预期