欢乐家(300997):罐头平稳增长,量贩零食进展较快

事件:公司发布2024年中期报告,实现营收9.45亿元,同比+3.64％;归母净利润8245.42万元,同比-36.44％。

   点评:2024Q2罐头收入增长,量贩零食渠道进展较好。2024Q2公司实现营收3.94亿元,同比-0.2％。从产品结构来看,罐头收入同比+2.2％至1.6亿元,其中黄桃罐头收入同比+63.36％至7500万元;橘子罐头同比-17.28％至3800万元。饮料方面,2024Q2收入同比-2.0％至2.24亿元,椰子饮料收入同比-4.4％至1.85亿元,我们认为主要系餐饮业态较为疲软所致。新渠道方面,公司黄桃和橘子罐头进入了部分头部零食专营连锁渠道,并且推进饮料产品的进入,带动2024H1直营渠道收入同比+332.83％至7501万元。

   投入增加,利润短期波动。2024Q2公司实现归母净利润37万元,同比-99.2％,归母净利润率同比-11.2pct至0.1％。我们认为,主要原因在于公司增加了理货员等一线工作人员和新零售团队人员,以及加大了业务宣传推广力度及兴趣电商等线上平台的推广力度,致使2024Q2销售费用同比+50.1％至8266万元,销售费用率同比+7.0pct至21％。

   从销售费用的细分科目来看,2024H1人员成本费用同比增加2793万元(同比+39.5％),费用率同比+2.7pct;业务宣传费用同比增加1063万元(同比+107％),费用率同比+1.1pct。

   盈利预测与投资评级:尽管利润短期有所波动,但是我们认为公司深耕罐头业务二十余年,椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础,长期成长逻辑不变。新渠道方面,公司积极拥抱量贩零食渠道,我们认为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.46、0.59、0.68元,对应2024年8月29日收盘价(10.14元/股)PE为22、17、15倍,维持"买入"评级。

   风险因素:新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等