宇通客车(600066):公司Q2业绩高增,内销与销量结构有望持续向好

事件:宇通客车发布2024年半年报,公司上半年实现营收163.4亿元,同比+47.0％;实现归母净利润16.7亿元,同比+255.8％。其中Q2实现营收97.2亿元,同比+29.0％;实现归母净利润10.2亿元,同比+190.6％。

   点评:国内外公路客运需求持续增长,公司Q2业绩高增。公司上半年实现营收163.4亿元,同比+47.0％;实现归母净利润16.7亿元,同比+255.8％。其中Q2实现营收97.2亿元,同比+29.0％;实现归母净利润10.2亿元,同比+190.6％。公司上半年销售客车20555辆,同比增长35.8％。公司上半年净利润同比高增主要因①公司出口销量大幅增长,出口业务占比提高,销量结构向好,业绩贡献增加;②国内旅游客运市场需求持续恢复,带动公司国内销量实现增长。

   大中客销量跑赢行业增速,出口/新能源带动毛利率持续提升。根据中国客车统计信息网统计,2024年上半年行业大中型客车总销量为49755辆,同比+35.6％,公司上半年大中客销量18335辆,同比+41.5％,跑赢行业增速。分结构看,公司新能源、出口稳居行业第一。根据中国客车统计信息网统计,2024年上半年国内6米以上新能源客车累计销量15656辆,同比+1.9％;宇通新能源客车实现销量3948辆,同比+75.2％,市场份额达25.2％。2024年上半年中国客车出口总量为27551辆,同比+39.4％;宇通客车实现出口6500辆,同比增长58.3％,市场份额达23.6％。销量结构向好带动单车营收、毛利率持续提升,24Q2单车营收75.8万元,同比+7.5％;24Q2公司毛利率26.10％,同比+2.61pct,环比+1.26pct。

   看好以旧换新政策+出口+新能源带动内销与销量结构持续向好。7月29日,交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,对更新新能源城市公交车的,每辆车平均补贴8万元;对更换动力电池的,每辆车补贴4.2万元。我们认为此次以旧换新政策有望带动老一批新能源公交车加速淘汰,进一步刺激内需。出口方面公司上半年在希腊、西班牙、智利等地实现大批量订单交付;国内市场新能源客车、公交车在多地也实现批量交付。随着海外新能源客车需求持续增长,国内旅游市场转入繁荣发展阶段,销量结构有望持续向好。

   盈利预测:看好以旧换新政策+出口+新能源带动公司内销与销量结构持续向好。我们预计公司2024-2026年归母净利润为34、42、49亿元,对应PE分别为14、11、9倍。

   风险因素:宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期、海外竞争加剧、国际局势动荡风险、新能源客车推广不及预期。