东方铁塔(002545):氯化钾量增价跌24H1业绩下滑,持续推进老挝钾肥项目建设-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收19.79亿元,同比增长18.0％;实现归母净利润2.75亿元,同比减少24.0％;实现扣非后归母净利润2.70亿元,同比减少24.2％。2024Q2,公司单季度实现营收10.83亿元,同比增长21.6％,环比增长20.8％;实现归母净利润1.08亿元,同比减少44.3％,环比减少35.9％。

   点评:氯化钾量增价跌,24H1公司业绩下滑。2024年上半年,公司氯化钾业务实现营收11.74亿元,同比增长32.0％,然而由于氯化钾产品价格下跌,24H1公司氯化钾产品毛利率同比减少11.7pct至41.1％。2024H1,公司实现氯化钾产量61.66万吨,同比增长79.5％,主要是因为公司二期150万吨/年氯化钾项目的一期50万吨达产达标。在假设24H1公司氯化钾产销率100％的情况下,24H1公司氯化钾平均销售价格约为1905元/吨,同比下滑约31.5％。2024年上半年,公司钢结构、角钢塔等制造业业务合计实现营收7.72亿元,同比增长1.1％,业务毛利率同比提升2.1pct至12.2％。费用率方面,24H1公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别提升0.20pct、0.84pct、0.06pct和0.49pct。

   推进老挝钾肥产能建设,钢结构订单获取稳定。公司子公司老挝开元目前已拥有100万吨/年氯化钾、40万吨/年颗粒钾以及9000吨/年溴化钠产能。公司在老挝甘蒙省拥有133平方公里钾盐矿权,折纯氯化钾资源储量超过4亿吨。公司正在加快推进建设第二个100万吨/年钾肥项目,力争2026年6月建成投产。

   钢结构业务方面,公司涉及电力、新能源、广播通信、石油化工、民用建筑、市政建设等多领域,相关订单获取稳定。2024年7月以来,公司陆续中标东方电气集团、国家电网、南方电网相关项目,合计中标总金额达5.74亿元。

   盈利预测、估值与评级:2024年上半年,公司氯化钾产销同比显著增长,但销售均价同比下跌,致使公司业绩下滑。考虑到氯化钾产品价格的下跌,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.65(下调24.8％)、8.17(下调24.3％)、9.68亿元。公司子公司老挝开元氯化钾产能爬坡顺利,随着后续产能的建设,公司钾肥产能将进一步提升,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,产能建设进度不及预期,安全生产风险,合同订单获取不及预期。