泰格医药(300347):订单实现较快增长,期待环比恢复趋势延续

1H24扣非净利润符合我们预期公司公布1H24业绩:收入33.58亿元,同比-9.5％;归母净利润4.93亿元,同比-64.5％,下降较多主要因投资收益和其他非流动金融资产公允价值变动;扣非净利润6.4亿元,同比-19.3％;扣非净利润符合我们预期。

   发展趋势订单增长稳健,2Q24业绩环比明显恢复。1H24,公司新签订单数量和金额均实现较好增长,增长主要来自跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴海外临床需求增加,公司针对性的商务拓展策略取得成效;来自于国内公司在国内的订单需求企稳,金额同比有所增长。2Q24,公司收入16.98亿元,环比+2.3％,毛利润7.05亿元,环比+12.2％,毛利率41.5％,环比+3.7ppt,扣非归母净利润3.37亿元,环比+11.3％,扣非净利率19.9％,环比+1.6ppt。我们认为更多订单在2H24交付带来收入和利润率环比明显改善。

   临床运营已环比改善,公司保持龙头地位。1H24,临床试验技术服务收入16.4亿元,同比-22.17％,收入下滑主要因特定疫苗项目相关收入导致基数高,以及国内临床运营2023年新签订单金额下降,平均单价下滑。随着行业情绪的逐渐恢复和公司采取积极应对措施,国内创新药临床运营业务在2Q24环比有所好转,我们期待好转趋势延续。行业领军地位稳固,公司2023年以12.8％的市场份额继续保持中国临床外包服务市场的领先地位,并以1.4％的全球市场份额成为2023年唯一进入全球前十的中国临床外包服务提供商。

   坚持海外拓展,海外临床运营业务继续呈现良好增长趋势。公司持续对以美国、澳大利亚和欧洲为代表的海外市场进行投入,已初步建立独立的海外业务能力和品牌。1H24,公司在北美的临床业务及新签订单继续快速增长,现有美国本土临床运营团队近100人。1H24,收购日本CRO公司MedicalEdge,进一步拓展在日本及亚太的数统和数据管理服务。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前A股股价对应2024/2025年18.5倍/15.9倍市盈率。当前H股股价对应2024/2025年10.3倍/8.5倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和70.00元目标价,对应26.7倍2024年市盈率和22.8倍2025年市盈率,较当前股价有43.8％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和44.00港元目标价,对应15.1倍2025年市盈率和12.6倍2025年市盈率,较当前股价有47.4％的上行空间。

   风险临床研发风险,新业务拓展风险,竞争加剧风险。