渝农商行(601077):息差降幅收窄,成本管控成效显著-半年报点评

事件:渝农商行披露2024年中报,上半年实现营收146.7亿元,同比下降1.3％,实现归母净利润73.6亿元,同比增长5.3％,6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.19％、360.29％,分别较3月末持平、下降7.3pc。

   业绩:营收、利润双提升,成本管控成效明显渝农商行24H1营收、归母净利润增速分别为-1.3％、+5.3％,分别较24Q1降幅收窄1.6pc、提升16.1pc,营收及利润增速双双提升,主要受益于24Q2息差降幅收窄、投资收益增加、业务及管理费下降。

   1)利息净收入:24H1同比增速为-8.0％,较24Q1降幅收窄1.2pc,24H1净息差为1.63％,较23A下降10bps,其中24Q1下降9bps、24Q2下降1bp,累计降幅收窄。

   A、生息资产收益率(3.49％)、贷款收益率(4.07％)分别较23A下降18bps、下降30bps,其中对公贷款、个人贷款分别较23A下降20bps、下降43bps至4.25％、4.40％,公司持续加大对实体经济的支持力度,贷款在生息资产中的占比较23A提升1.4pc至50.5％。

   B、计息负债成本率(1.95％)、存款成本率(1.79％)分别较23A下降8bps、下降9bps,其中活期存款、定期存款成本率分别下降3bps、下降16bps,个人存款定期化趋势仍在延续(24H1定期存款占比较23A提升3.0pc至52.5％,平均余额口径),对存款成本形成扰动。

   2)手续费及佣金净收入:24H1同比增速为-9.4％,较24Q1下降9.6pc,受部分业务费率下降影响,其他手续费及佣金收入(占手续费及佣金收入的22％)同比减少28.3％,银行卡手续费亦有减少(占比17％),同比减少34.0％,而受理财市场回暖推动,资金理财手续费收入(占比17％)同比增长98.9％。

   3)其他非息收入:24H1同比增速为+47.2％,较24Q1提升0.5pc,主要得益于公司加强利率走势研判,把握投资机遇,上半年实现投资收益27.9亿元,同比增长159.7％。

   4)业务及管理费:24H1同比增速为-20.2％,24H1成本收入比为25.2％,较24Q1下降2.0pc,得益于公司持续提升精细化管理水平,多措并举降本增效,其他一般及行政开支下降11.8％,优化调整补充医疗保险计划,员工成本下降26.9％。

   资产质量:整体保持平稳,风险缓释能力强1)6月末不良率为1.19％,较3月末持平,拨备覆盖率、拨贷比分别为360％、4.28％,分别较3月末下降7.3pc、下降8bps。具体拆分来看:A、对公不良率(1.07％)较上年末提升3bps,对公不良额增加3.7亿元,主要由于建筑业、租赁和商务服务业、批发零售业不良略有抬头,不良分别增加1.5亿元、1.9亿元、1.2亿元。

   B、个人不良率(1.58％)较上年末下降2bps,个人不良额略微下降0.3亿元,其中按揭、经营贷不良率有所下降,分别减少6bps、减少27bps至1.05％、1.78％,或主要源于公司加大不良核销力度,其他个人不良率有所提升(不良余额增加3.2亿元,主要是个人消费贷款),与行业趋势一致。

   2)逾期率较上年末提升10bps至1.52％,主要是零售贷款逾期有所上升,逾期贷款中有保贷款占比达到82.7％,其中抵质押贷款的押品价值对贷款本金覆盖倍数为1.9倍,具有良好的风险缓释能力。此外,关注率较上年末提升27bps至1.41％,除了部分零售贷款受逾期影响下调为关注类,部分办理了合同调整的企业贷款(主要是房地产客户)根据实质风险对其贷款风险分类下调为关注类,关注贷款中有保贷款的占比达到90.0％,其中抵质押贷款押品价值对本金覆盖倍数为2.6倍,关注类贷款的平均计提比例为32.6％。

   3)24H1不良生成率较23A提升23bps至0.63％((虑核核销和收回),其中24H1核销转出规模25亿元,同比多转出5.7亿元,收回已核销贷款6.6亿元,同比少收回8.7亿元。

   4)24H1计提信用减值损失24.6亿元,同比多计提6.1亿元,其中信贷减值损失25.4亿元,非信贷类减值损失转回0.7亿元。

   资产负债:存款定期化趋势仍在延续1)资产:6月末资产总额达1.51万亿元,较年初增长4.8％,贷款总额达7069亿元,较年初增长4.5％,24H1信贷增量为302亿元(Q1、Q2分别净增203亿元、99亿元),对公贷款、个人贷款、票据贴现分别248亿元、15亿元、38亿元,对公贷款主要投向基建、制造业(在24H1新增贷款中占比达56％),个人贷款中经营贷、信用卡分别增加35亿元、增加7亿元,而按揭贷款及消费贷则有所减少。

   2)负债:6月末存款总额达9416亿元,较年初增长5.1％,24H1存款增量为454亿元,增量基本来自个人定期存款(24H1净增加640亿元)。

   投资建议:渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设,在贷款增长提速、强化降本增效管理、资产质量向好等因素下继续保持基本面持续改善,在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2024-2026实现归母净利润115.69/122.85/131.43亿元,24年对应P/B0.47x,股息率5.90％,维持前次"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;资产质量进一步恶化