江苏吴中(600200):艾塑菲进展顺利,医美业务有望持续释放潜力

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   江苏吴中发布2024年半年报,24H1实现营收12.07亿元/+9.62％,归母净利润0.24亿元/-10.75％,扣非归母净利润0.11亿元/+417.83％,非经常性损益0.14亿元,主要来自政府补助。Q2单季度公司实现营收5.03亿元/+2.92％,归母净利润0.19亿元/+2679.03％,扣非归母净利润0.13亿元/+418.51％。

   点评:

   医美表现亮眼,整体收入增长稳健。2024H1公司实现营收12.07亿元/+9.62％。分产品看:1)医药收入8.57亿/-6.26％/占比71.01％,其中医药工业收入3.20亿元,医药商业收入5.37亿元;2)医美生科收入0.80亿/+2694.30％/占比6.64％,艾塑菲推广顺利,推动医美板块高速增长;3)贸易收入2.64亿/占比21.84％;4)其他收入0.06亿/占比0.51％。

   加强费用管控,上半年费用率表现平稳。24H1期间费用率27.31％/+0.46pct,其中:1)销售费用2.10亿/+8.84％,销售费用率17.40％/-0.13pct;2)管理费用0.59亿/+12.49％,管理费用率4.89％/+0.12pct;3)研发费用0.21亿/+19.92％,研发费用率1.70％/+0.15pct;4)财务费用0.40亿/+21.03％,财务费用率3.32％/+0.31pct,主要因利息费用增长所致。Q2单季度:期间费用率36.84％/+5.65pct,其中销售费用率24.83％/+3.61pct,管理费用率6.34％/+1.22pct,研发费用率2.05％/+0.42pct,财务费用率3.62％/+0.40pct。Q2费用率增加主要系销售费用加大所致,整体H1费用率表现平稳。

   投资建议:艾塑菲上市后推广顺利,获机构及消费者广泛认可,持续验证产品力及公司执行力,渗透率空间广阔;公司同时布局丰富医美管线,有望不断释放增长潜力。考虑到医美业务仍处前期布局阶段,微调盈利预测,预计2024-2026年营收分别为26.57亿/32.80亿/38.02亿,归母净利润分别为1.20亿/2.48亿/3.77亿,对应PE分别为48倍/23倍/15倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;消费力下行;新品注册不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。