山西焦煤(000983):24Q2业绩边际向好,高股息与资产注入值得期待-2024半年报点评

事件:2024年8月27日,公司发布了2024年半年度报告,2024上半年,公司实现营业收入215.70亿元,同比-21.7％;实现归母净利润19.66亿元,同比-56.5％;实现扣非净利润18.80亿元,同比-58.7％。

   量价下滑、资源税提升影响上半年业绩。(1)2024年Q1、Q2中价新华焦煤长协指数分别为1609.67元/吨、1492.5元/吨,同比分别-10.2％、-9.4％;(2)公司下属华晋焦煤沙曲一号煤矿自2023年12月14日停产整顿,2024年4月8日复产,该矿年产能450万吨,占公司总产能的9.2％,影响了公司上半年的煤炭产量;(3)自2024年4月起,山西省原煤及洗煤资源税率上调2～2.5pct。

   Q2经营情况环比改善,下半年仍值得期待。公司2024Q2营业收入110.18亿元(环比+4.4％、同比-14.0％),归母利润10.16亿元,(环比+6.9％、同比-50.4％),扣非净利润9.83亿元(环比+9.7％、同比-52.2％),环比均有所改善。

   非煤业务毛利润同比改善,资产负债率持续降低。(1)2024上半年,公司电力热力业务实现营收33.19亿元,同比-6.16％;毛利润0.26亿元,同比-25.71％;

   (2)2024上半年,公司焦炭业务实现营收47.86亿元,同比-8.28％,毛利润0.29亿元,同比实现扭亏为盈;(3)公司资产负债率持续下降,截至2024Q2,公司资产负债率为45.38％,较2020年Q4的高点69.21％累计下降23.83pct。

   资产注入实现产量外延增长仍然值得期待。公司2020年完成焦煤集团水峪煤业、腾晖煤业的收购,2022年底完成华晋焦煤的收购,两次收购完成后公司权益产能由2796万吨提升至3770万吨;焦煤集团规划产能2.48亿吨,除山煤国际(3660万吨)、山西焦煤股份公司(4890万吨)外有超1.6亿吨产能存在注入可能,山西省对省属国企资产证券化率的目标是80％,我们认为公司仍有希望通过收购集团资产进行外延扩张。

   盈利预测、估值与评级:考虑到2024年公司煤炭量价均有所下滑,我们下调24-26年归母净利润预测38％、34％、34％至39.9、45.5、48.2亿元,对应EPS分别为0.70、0.80、0.85元,公司未来仍有资产注入的预期,维持"增持"评级。

   风险提示:钢材需求大幅回落;焦煤进口超预期增长。