神农集团(605296):出栏量同比高增,养殖成本稳健下行

公司披露2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入2494.41百万元,同比增长46.04％,归属净利润123.95百万元,同比增长146.98％,扭亏为盈,EPS0.24元,加权平均ROE为2.91％,同比上升8.73个百分点。

   其中,公司2024年Q2实现营业收入1412.04百万元,同比增长73.88％,归属净利润127.51百万元,同比和环比均扭亏为盈。截止2024年2季度末,公司资产负债率为30.78％,在行业中处于较低水平,财务稳健。

   出栏量高增长的同时,养殖成本保持稳健下行。公司2024年上半年销售生猪(对外销售+对集团内部屠宰企业销售)109.24万头,同比增长62.83％,其中对外销售92.01万头,对集团内部屠宰企业销售17.23万头;商品猪销售均价14.70元/公斤,同比上涨5.60％。公司养殖成本持续稳健下降,2024年上半年平均完全成本14.2元/公斤。2024年7月,公司生猪养殖完全成本进一步下降至13.7元/公斤,PSY约为28头。截止7月底,公司能繁母猪存栏约10.4万头。此外,公司2024年上半年外销饲料3.67万吨,同比减少37.48％;屠宰生猪(代宰数量+自营屠宰数量)86.16万头,同比增长2.28％。

   展望下半年,随着国内生猪价格的高位运行和上游原料成本的下降,预计公司基本面有望环比进一步明显回升。

   投资建议经过前期的产能去化后,下半年以来生猪价格在盈利区高位运行,我们预计公司2024-2026年归母净利润5.21/12.25/11.70亿元,对应EPS为0.99/2.33/2.23元,目前股价对应2024/2025年PE为28倍/12倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示:畜禽疫情风险,自然灾害风险,原料涨价风险,运输不畅风险。