嘉友国际(603871):H1业绩高增,盈利能力提升,中蒙与非洲板块强力驱动下成长性可期

事件嘉友国际公布2024年半年报:24年上半年公司实现营业收入46.41亿元,同比+65.27％;归母净利润7.59亿元,同比+50.74％;扣非归母净利润7.52亿元,同比+52.37％。净利润增势迅猛,盈利能力提升。

   点评中蒙业务货运端持续高位,物贸一体化模式优势显著。24H1中蒙供应链贸易业务营收同比增长125.89％。一方面得益于中蒙贸易量的持续增长,2024年H1,中蒙双边贸易额同比增长18.8％;另一方面,尽管上半年焦煤整体价格下滑,但凭借物贸一体化的核心竞争力,促使公司业务总货量持续增长,以量换价对整体收益形成较强支撑。我们认为,公司以量换价或驱动业绩同步高增,平滑价格周期波动,未来稳中有升。

   非洲区域快速推进,未来第二增长点明确。公司将中蒙口岸运营经验复制升级到非洲市场,致力将非洲市场打造成为公司第二增长曲线。2024年上半年,非洲刚果(金)卡萨陆港项目车流、货运量呈稳步增长态势,在收购非洲本土知名跨境运输企业后,进一步深化非洲内陆运输业务网络布局、扩张车队规模、优化运输路线、建立中南部非洲不同国家的配货物流节点,提高跨境车辆配载率,打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。我们认为,非洲项目是影响公司未来业绩增长的重要因素。随着非洲项目运营的深入,未来可持续贡献盈利增长点。

   底层逻辑持续验证,中长期发展趋势持续向好。公司主营跨境综合物流及供应链贸易,主要覆盖"一带一路"沿线国家及地区,我们认为,公司长期以来通过对陆锁国物流基础设施的布局,业务模式已由中蒙逐渐向中非、中亚复制,形成有一定竞争壁垒和规模优势,盈利能力不断被巩固,推动未来业绩持续高增。

   主要盈利预测及假设:根据公司最新业绩情况,我们预计公司2024-2026年公司归母净利润分别为16.16/21.36/26.8亿元(24-25年原预测为13.09/16.37亿元),对应EPS分别为1.65/2.19/2.74元(24-25年原预测为1.87/2.34元)。考虑到公司持续拓展不同地区新业务,业绩处于快速提升期,给予公司2024年15倍PE不变,对应目标价24.81元(原为28.10元,每股转增0.4股后相当于20.1元,+24％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:行业政策发生变动,地缘政治风险,汇率波动风险。