国轩高科(002074):出海提升盈利水平,新技术巩固长期优势-2024年半年报点评

事件。2024年8月29日公司发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入167.94亿元,同比+10.20％;归母净利润为2.71亿元,同比+29.69％;扣非后净利润为0.49亿元,同比+38.71％;经营性现金流净额1.80亿元,同比+9.17％。公司发布并实施完成2023年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),现金分红总金额为1.77亿元。

   深耕动储,持续突破舒适圈。公司动力和储能业务实现稳健增长,具备较高市场影响力。根据SNEResearch数据显示,2024H1全球电动汽车动力电池用量达到364.6GWh,其中公司电池装车量为9GWh,同比+38.2％,位居全球第八。根据InfoLinkConsulting数据显示,2024H1全球储能电芯出货量排名中,公司位居第七位。动力客户方面,公司与奇瑞汽车、上汽通用五菱、江淮汽车、长安汽车、吉利汽车、大众汽车等保持良好的长期合作关系,并新增多家欧洲车企量产定点,此外在商用车重卡市场也取得新突破。2024H1公司动力产品毛利率达13.57％,同比实现增长,一方面得益于出色的产品性能和优质客户群,另一方面则是公司前瞻性布局上游原材料,从而实现降本增效。

   孵化新技术,长期优势确立。公司坚持技术立身,已在全球范围内建成了上海、合肥、日本筑波、新加坡、美国硅谷、美国克利夫兰八大研发中心。2024H1大众UC三元和铁锂标准电芯、L600等8款第三代电池新产品实现交付,此外新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池,以及首个基于全固态电池技术的金石电池的开发进展。电池属于技术及资金密集型行业,持续的研发投入有望提升公司长期竞争力。

   国际化进入兑现期。公司全面推进海外生产基地建设和研发布局,加速本土化生产和研发进程,目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已顺利下线。基地建设上,美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生产基地布局正在推进中,覆盖材料、电芯、Pack的海外十大基地布局初步形成。2024H1公司海外营收55.27亿元,在总营收占比达32.91％;海外毛利率达21.12％,相较于国内高出约5pcts。公司始终高度重视全球化布局,目前海外布局逐步进入收获期。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收361.5、471.4和578.0亿元,同比变化+14.4％、+30.4％和+22.6％;实现归母净利润12.9、18.7、26.0亿元,同比变化+37.5％、+44.7％和+39.3％。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为25、17、12倍,考虑公司出海叠加技术迭代,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,新技术发展不及预期等。