朗姿股份(002612):1H24扣非净利同增11％,收购北京丽都及湖南雅美

1H24业绩基本符合我们预期公司公布1H24业绩:收入26.9亿元,调整后(下同)同比+6.2％;归母净利润1.5亿元,同比+1.1％;扣非净利润1.4亿元,同比+11.5％。业绩基本符合我们预期。同时,公司公告分别以现金3.3亿元和2.5亿元收购北京丽都100％、湖南雅美70％股权,转让完成后将纳入合并报表范围,我们认为有望增厚业绩并强化公司全国医美业务布局。

   发展趋势1、1H24医美收入同比+6.0％,服装业务线上较快增长。①医美业务:1H24营收11.9亿元,同比+6.0％,营收占比44.4％,同比基本持平。医美业务旗下六大品牌协同发展,其中,米兰柏羽/晶肤/高一生/韩辰医美/武汉五洲分别实现营收5.4/2.2/0.9/1.8/1.1亿元,同比+3.9％/+11.5％/+14.1％/+9.8％/-4.2％;1H24收购的郑州集美实现营收0.6亿元,占医美收入的5％。②服装业务:1H24女装和童装业务分别实现营收10.1/4.5亿元,同比+11.4％/-4.1％,其中1H24女装电商全渠道支付金额同比+34％,电商销售额占比同比+0.7ppt至38％。

   2、服装业务精细化运营带动毛利率同比提升,扣非净利率同比小幅优化。

   1H24毛利率同比+0.8ppt至59.8％,主因精细化运营带动女装/童装毛利率同比分别+1.9ppt/+1.8ppt,而医美毛利率同比-0.7ppt。1H24销售、管理、研发费率同比分别+0.1ppt/持平/+0.1ppt至40.3％/7.9％/2.0％,基本维持稳定,财务费率同比-0.3ppt至1.5％,此外投资收益占收入比例同比-1.1ppt。综合影响下,1H24净利率/扣非净利率同比分别-0.2ppt/+0.2ppt至5.6％/5.2％。

   3、现金收购北京丽都100％、湖南雅美70％股权,强化全国医美布局。据公司公告,公司分别以现金3.3亿元和2.5亿元收购北京丽都100％、湖南雅美70％股权。北京丽都为北京大型综合医疗美容机构,23年/1H24营收2.4/1.1亿元,净利润1,843/1,146万元,净利率7.6％/10.3％,业绩承诺为24-26年扣非净利润分别不低于1,999/2,146/2,475万元;湖南雅美为长沙医疗美容服务专科医疗机构,23年/1H24营收1.8/1.0亿元,净利润1,253/817万元,净利率7.1％/8.5％,业绩承诺为24-26年扣非净利润分别不低于1,723/2,447/3,109万元。我们测算此次交易对应北京丽都、湖南雅美23年1.4x/2.0xP/S、18x/29xP/E。

   交易完成后,二者均将纳入合并报表范围,我们认为有望增厚公司医美资产体量和利润规模,加快推动医美业务全国布局。

   盈利预测与估值维持24-25年盈利预测,当前股价对应24-25年18/15xP/E。考虑到板块估值中枢下行,下调目标价17％至20元,对应24-25年28/23xP/E,较当前股价有57％上行空间。

   风险竞争加剧;门店扩张不及预期;医疗事故风险;存货减值风险。