壹网壹创(300792):1H24归母净利润同降23.2％,盈利能力有所承压

1H24业绩基本符合我们预期公司公布1H24业绩:营业收入6.22亿元,同比提升2.0％;归母净利润0.67亿元,同比下滑23.2％;扣非净利润0.64亿元,同比下滑22.4％,业绩表现基本符合我们预期。分季度看,Q1/Q2营收同比分别提升1.2％/2.7％,归母净利润同比分别下滑31.3％/15.4％,利润降幅有所收窄。

   发展趋势1、线上分销业务较快增长,其他业务有一定压力。1)分业务看,1H24公司品牌线上管理服务/品牌线上营销服务/线上分销服务营收同比分别-10.4％/-18.1％/+42.1％,业务资产属性变重。2)分渠道看,公司持续在抖音、小红书及微信小程序等新兴渠道发力,天猫商城贡献收入1.4亿元,占比23.0％,占比同比-6.2ppt。

   2、业务结构变化叠加相关投入加大,盈利能力承压。公司1H24毛利率同比下滑4.6ppt至27.7％,主因低毛利率线上分销服务占比增加,以及增加品牌线上管理服务、内容电商服务相关投入。费用端看,1H24销售费用率同比下降0.8ppt至11.3％;管理及研发费用率同比下降1.7ppt至6.3％,持续降本增效;财务费用率同比+0.1ppt至-1.9％。综合影响下,1H24净利率同比下滑3.5ppt至10.7％,扣非净利率同比下滑3.2ppt至10.3％。

   3、"瘦身提效"已基本完成,关注下半年运营进展。1H24公司聚焦防晒、大健康、母婴等细分市场,新增安热沙、DrIrenaEris、养生堂等优质品牌,持续拓展高潜力品牌合作,整体GMV实现89亿元,同比提升19％。

   公司2023年下半年已基本完成对外投资处置等,并终止部分盈利能力较弱业务、清理库存,我们认为有望轻装上阵,关注下半年电商旺季公司运营及利润释放进展。

   盈利预测与估值维持公司24/25年归母净利润预测1.69/1.83亿元,当前股价对应24/25年21/19倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到电商平台竞争加剧、市场给予板块的估值中枢下移,下调目标价9％至20元,对应24/25年28/26倍P/E,有35％上行空间。

   风险核心客户流失风险;行业竞争加剧;新平台拓展不及预期。