双环传动(002472):2024Q2业绩表现亮眼,长期成长空间广阔-2024年半年度报告点评

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入43.22亿元,同比增长17.26％;实现归母净利润4.73亿元,同比增长28.33％。其中,2024Q2单季度公司实现营业收入22.48亿元,同比增长18.64％,环比增长8.35％;实现归母净利润2.52亿元,同比增长27.42％,环比增长13.71％。公司2024Q2业绩略超我们之前的预期。

   2024Q2业绩表现亮眼,毛利率水平环比提升。收入端,2024Q2单季度公司实现营业收入22.48亿元,环比增长8.35％。从主要下游2024Q2表现来看:国内新能源乘用车行业批发266.57万辆,环比增长36.66％;其中A0级及以上纯电动乘用车批发129.50万辆,环比增长32.33％;插电混动乘用车批发111.75万辆,环比增长45.68％。国内重卡行业批发23.18万辆,环比下降14.90％。毛利率方面,公司2024Q2综合毛利率22.83％,环比提升0.18个百分点,预计主要系公司持续推进降本增效措施。费用率方面,公司2024Q2期间费用率为9.31％,环比下降0.59个百分点;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.96％/3.36％/4.68％/0.31％,环比分别+0.02/-0.31/-0.15/-0.16个百分点。净利润方面,公司2024Q2单季度实现归母净利润2.52亿元,环比增长13.71％;对应归母净利率11.20％,环比提升0.53个百分点。

   电驱齿轮龙头强者恒强,机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间。随着乘用车电动化率的持续提升,汽车齿轮市场格局重塑,齿轮外包趋势愈发明确。双环作为电驱齿轮龙头,在技术研发、设备产能和客户资源上均有着明显的竞争优势,后续将持续受益于行业电动化率的提升。减速器方面,减速器是工业机器人的核心部件,价值量占比大,双环深耕工业机器人精密减速器多年,已逐步实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器的全覆盖,并已配套国内一线机器人客户,后续减速业务收入将持续增长。民生齿轮方面,公司成立环驱科技布局民生齿轮,并收购三多乐,助力民生齿轮业务发展,三多乐主要产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品,并覆盖下游广泛优质客户。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.03亿元、12.53亿元、15.28亿元的预测,对应的EPS分别为1.19元、1.48元、1.81元,2024-2026年市盈率分别为17.08倍、13.67倍、11.21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源乘用车销量不及预期;原材料价格波动影响;新业务开拓不及预期;并购整合不及预期。