中信证券(600030):固收发力,财富升级,拓展海外,龙头穿过周期

中信证券发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入301.83亿元,同比下降4.18％;实现归母净利润105.70亿元,同比下降6.51％;基本每股收益为0.690,同比下降8.00％;加权平均净资产收益率3.96％,同比减少0.31pct。营收下降的主因系受资本市场景气度影响。

   杠杆水平稳定,流动性指标有所优化。公司有效杠杆水平保持4倍以上,这为资本中介等用表业务提供资金基础,净稳定资金率为129.76％,较2023年末提升4.9pct。公司计划每10股派2.40元,占合并报表中归母净利润的34.89％。

   自营收益小幅增长,资管申请公募牌照。公司实现投资业务收入117.31亿元,同比增长1.66％,主要系固收市场表现良好,同时公司加大FICC代客业务转型。公司实现资管业务收入49.14亿元,同比下降1.08％;资产管理规模14,563.56亿元,市场份额13.23％,排名行业首位。公司资管业务持续加强主动投研管理,积极推动中信资管公募牌照申请,资管业务国际化进程持续推进。

   投行聚焦结构转型,固收、海外与股权并购业务成新抓手。公司实现投行业务收入17.35亿元,同比下降54.62％,受市场IPO速度减缓影响。公司完成主承销项目28单,主承销金额318.96亿元,市场份额18.44％,排名市场第一;香港市场股权融资业务承销规模8.82亿美元,排名中资证券公司第一。

   在新监管要求下,公司有望发展多元股权融资业务,加强海外股权融资业务,并购重组有望成为新的成长点。

   经纪和信用业务承压。公司实现经纪业务收入48.80亿元,同比下降7.75％,受市场整体表现不佳影响;公司实现信用业务收入11.16亿元,同比下降47.44％,归因于负债端财务成本提升。公司将持续深化财富管理全球布局,拓展全生命周期综合金融解决方案,整合财富销售与投行等业务协同能力。

   投资建议:基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响,我们对公司2024-2026年的归母净利润分别下调14.07％/14.15％/14.05％,预计2024-2026年公司归母净利润为194.8/213.7/229.7亿元,同比增长-1.2％/9.7％/7.5％,当前股价对应的PE为14.0/12.8/11.9x,PB为1.1/1.0/0.9x。公司作为龙头券商,综合实力强劲、ROE水平行业持续领先,我们对公司维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;

   市场竞争加剧;创新推进不及预期等。