楚江新材(002171):热工装备延续高增长,铜加工业务短期承压-中报点评

事件:公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收248.19亿元(+15.06％),归母净利润1.69亿元(-20.93％)。24Q2实现营收140.23亿元(+16.94％),归母净利润0.66亿元(-44.30％)。

   公司营收保持增长,毛利率略有下降。24H1公司实现营收248.19亿元(+15.06％),毛利率3.40％(-0.34pct)。分产品看:1)铜基材料营收238.06亿元(+15.17％),毛利率2.39％(-0.48pct)。2)钢基材料营收3.48亿元(+1.55％),毛利率3.90％(+2.59pct)。3)高端装备及复合材料营收6.65亿元(+19.25％),毛利率39.26％(+1.89pct)。其中子公司天鸟高新实现营收3.21亿元(+0.68％);子公司顶立科技实现营收3.22亿元(+36.51％),主要是因为随着军品产能扩充和民品需求增加,订单充足。

   受上半年铜价大幅波动影响,公司利润端短期承压。24H1公司实现归母净利润1.69亿元(-20.93％),净利率0.80％(-0.30pct)。其中因为上半年铜价同比上涨,下游需求受到压制,行业竞争加剧,子公司楚江高精铜带净利润358.87万(-86.79％),楚江电材净利润262.61万(-85.64％),对公司归母净利润影响较大。

   公司费用端有所改善,24H1公司期间费用率3.39％,同比下降0.18pct。

   铜带加工龙头,积极推动产能提升和产业链的延伸。公司先进铜基材料板块的产能利用率一直保持在100％的水平,制造成本优势明显,综合性价比行业领先。同时公司积极围绕项目建设,提升产能和延伸产业链。"年产30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目(一期)"产能逐步有序释放,子公司安徽鑫海营收和利润实现大幅增长。"年产5万吨高精铜合金带箔材项目"、"年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目(二、三期)"和"年产2万吨高精密铜合金线材项目"预计2024年12月达到预定可使用状态,后续产能逐渐释放,有利于增厚公司业绩。

   根据24年中报收入、毛利率、费用率变动,调整24-25年eps为0.46、0.55元(原为0.55、0.66元),新增26年eps预测为0.66元。参考24年可比公司平均估值,采用分部估值法对应目标价7.56元,维持买入评级。

   风险提示铜价大幅波动对加工费的影响;产能释放不及预期;回款不利导致的信用减值风险