双环传动(002472):2024年H1盈利能力明显改善,积极开拓新型产品-2024年中报点评

事件:2024年8月28日,双环传动发布2024年中报:2024年H1公司实现营收43.22亿元,同比+17.3％;归母净利润4.73亿元,同比+28.3％;扣非后归母净利润4.53亿元,同比+32.8％,其中2024Q2实现营收22.48亿元,同比+18.6％;归母净利润2.52亿元,同比+27.4％;扣非后归母净利润2.43亿元,同比+31.1％。

   投资要点:2024年H1营收稳步增长,新能源齿轮快速放量。2024年H1公司实现营收43.22亿元,同比+17.3％,稳步增长。分业务来看,公司乘用车齿轮业务实现收入23.63亿元,同比+28.5％;商用车齿轮业务实现收入4.6亿元,同比+3.8％;钢材销售业务实现收入5.31亿元,同比+10.1％。其中,公司新能源汽车齿轮业务保持良好增长态势,2024年H1同比增长40.31％,市场占有率进一步提升。

   2024年H1归母净利润高速增长,毛利率同比改善。2024年H1公司实现归母净利润4.73亿元,同比+28.3％;毛利率22.75％,同比+1.58pct,净利率11.35％,同比+0.95pct。公司通过各分子公司之间的协同合作,致力于内部运营管理效率的提升,叠加精细化管理、流程优化及采购降本,持续优化成本结构等因素,整体毛利率水平持续提升。

   立足齿轮主业,积极拓展新品。公司主要产品为机械传动齿轮,终端涵盖汽车、非道路机械、智能出行、机器人自动化等应用领域,此外,公司立足于齿轮主业积极开拓新业务:(1)智能执行机构:依托环驱科技平台,公司深入发展智能执行机构技术,推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端领域的广泛应用,全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场。

   (2)工业增/减速机:以子公司江苏环欧为主体,公司积极布局工业减速机、增速机业务,通过技术创新与品质提升,致力于在该领域不断突破,引领国产替代。(3)机器人高精密减速器:子公司环动科技作为公司机器人减速器业务的主要实施主体,专注于高精密减速器的研发、设计与生产,提供涵盖3—1000kg负载范围的机器人解决方案,包括RV减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等,全方位满足客户需求。

   盈利预测和投资评级考虑到公司齿轮业务受益于新能源化持续增长,执行机构、减速机等新业务有望放量,我们预计公司2024-2026年实现营业总收入100、122、140亿元,同比增速为24％、21％、15％;实现归母净利润10.34、12.69、14.96亿元,同比增速为27％、23％、18％;EPS为1.22、1.50、1.77元,对应当前股价的PE估值分别为15、13、11倍,维持"增持"评级。

   风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;新工厂产能爬坡不及预期;海外市场拓展不及预期;新品研发进度不及预期。