协鑫能科(002015):聚焦清洁能源,光储充算一体化协同优势显著-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,上半年实现营收47.03亿元,同比-19.77％,实现归母净利4.11亿元(扣非2.76亿元),同比-48.25％(扣非同比+23.82％)。实现经现净额9.16亿元,同比+18.60％,ROE(加权)为3.50％,同比-3.57pct。

   优化资产基数大致业绩波动,现金流大幅改善。报告期,公司销售毛利率、净利率分别为25.36％、10.34％,同比+7.56pct、-3.93pct,期间费用率16.44％,同比+3.60pct。公司盈利能力同比有所下降,我们判断主因还是去年同期处置优化电站规模较大所致。2024H1公司资产负债率65.09％,同比+9.89pct,处于较高水平,未来存在优化空间。报告期公司收现比131.84％,净利润现金含量222.91％,现金流同比出现较大幅度改善。

   聚焦清洁可再生能源,发力分布式光伏。公司持续加强能源资产管理,提升可再生能源装机占比,截止报告期末,公司并网总装机容量为4950.3MW,其中:燃机热电联产1777.14MW,光伏发电1647.31MW,风电817.85MW,垃圾发电149MW,燃煤热电联产209MW,储能350MW。公司可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提高为56.83％。2024H1,公司新增自主开发分布式光伏发电业务并网装机容量796.69MW,其中户用光伏上,"鑫阳光"业务新增发货27939户,共898.81MW,新增并网22301户,共计684.82MW;

   工商业分布式光伏新增建设301.68MW,新增并网111.87MW;此外,公司控股的浙江建德协鑫抽水蓄能项目装机规模2400MW,亦在稳步推进之中。

   拓展终端补能智能化应用,打造"光储充"一体化补能业务:截止2024年7月底公司独立储能备案超过8GW/17GWh纳入省级电力规划的项目超过2GW/4GWh,并网投运总规模达0.7GW/1.4GWh;此外公司储备了一批优质工商业储能项目,截止7月底,累计备案超过12MW/33MWh,在建项目5MW/10.59MWh,并网投运5.25MW/17.5MWh。公司结合自身优势,打造协鑫"光储冲"一体化解决方案,苏州阳澄国际电竞馆、上海川沙城丰路等多个光储充一体化项目投运,截至2024年7月底,公司累计开发直流快充10,419枪(折算60kW/枪),已投建(开工及投运)2753枪,上线投运1168枪;换电业务方面,公司在运换电站共计57座。

   "电力+算力"双力协同发展,推进综合能源服务多元应用。公司整合配售电、需求侧响应、虚拟电厂等创新商业模式,推进综合能源多元服务。截至24年7月底,公司虚拟电厂可调负荷规模约300MW,占江苏省内实际可调负荷比例约20％,公司需求响应规模约500MW。电力市场化交易方面,上半年公司服务电量131.53亿kWh,配电项目累计管理容量3204MVA,同比增长超50％;辅助服务响应电量累计约1400万kWh;用户侧管理容量超1500万kVA。截至报告期末,公司成功投运了超千P的算力资源。同时,公司还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展的需求。

   盈利预测及投资建议:预计公司2024～2026年归母净利分别为10.93亿元、13.52亿元、17.18亿元,对应PE分别为10.25倍、8.29倍、6.52倍。公司以清洁能源为基础,协同发展光储充、虚拟电厂、算力等领域,优势突出,维持"推荐"评级。

   风险提示:电价下行风险、天然气等原料成本上行风险;新业务拓展不及预期的风险。