罗莱生活(002293):24上半年经营承压,静待业绩逐步回暖

2024H1年营收同比下降14.28％,归母净利润同比下降44.27％。公司2024年上半年实现营业收入21.06亿元,同比-14.28％;归母净利润1.59亿元,同比-44.27％;扣非后净利润1.41亿元,同比-45.27％;基本每股收益为0.19元,去年同期为0.34元。2024年上半年,外部环境的复杂性、严峻性和不确定性明显上升,国内结构调整持续深化等带来新挑战,社零消费整体承压,因此受上半年整体消费水平等因素影响,公司业绩较去年同期有所下降。

   毛利率有所增长,费用率提升4.43pct。公司2024年H1毛利率为46.74％,同比+1.25pct。费用端,2024年H1期间费用率为35.01％,同比+4.43pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为26.05％/6.39％/3.51％/-0.94％,同比分别+3.59pct/+0.53pct/+0.94pct/-0.63pct。2024年H1公司净利率为7.55％,同比-4.01pct。

   家纺及家具业务均承压,渠道资源进一步增强。分产品来看,2024年H1公司标准套件类/被芯类/枕芯类/夏令产品类/其他/家具分别实现营业收入6.39亿元/6.54亿元/0.96亿元/1.35亿元/1.56亿元/4.26亿元,分别同比-14.79％/-10.99％/-26.15％/-18.70％/+8.88％/-20.07％,毛利率分别为51.02％/51.65％/55.08％/48.09％/43.71％/31.56％,同比+2.69pct/+1.76pct/+3.17pct/+0.72pct/+10.93pct/-5.12pct。渠道方面,截至2024年上半年,公司各品牌在国内市场拥有2690家终端门店,在华东等地区占有显著领先优势。同时,公司在保持与天猫、京东、唯品会等大型电商平台紧密合作的基础上,持续布局抖音等短视频平台,通过多元化营销方式,提升品牌知名度及业务规模。

   加大自制产能拓建,提升公司生产能力。2022年公司与南通市经济技术开发区签订了罗莱智慧产业园投资协议,并于同年启动建设,2024年底智慧产业园一期项目基建将全面竣工,目前部分智能化设备设施已开始进场安装。

   产业园投产后,工厂的数智化运营能力进一步得到提升,能够更好的满足客户的需求,提升工厂快反及柔性供应的能力。

   投资建议:公司是国内中高端家纺行业领先企业,持续布局"大家纺,小家居"战略,采取多品牌经营策略,针对不同档次、不同需求的消费者,形成品牌矩阵以覆盖低中高市场。公司渠道快速扩张,线下直营、加盟门店数量稳步扩张,线上渠道仍有较大发展空间。预测公司2024-2026年EPS分别0.53元、0.67元、0.74元,对应PE分别为12.6X、10.0X、9.1X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、家纺行业风险、原材料价格变动的风险、存货管理及跌价风险