亿纬锂能(300014):业绩平稳,产销量增长与市占率提升对冲短期盈利压力

盈利能力企稳,Q2业绩同比转正

   2024H1公司营收216.59亿元、同比-5.7％,归母净利润21.37亿元、同比

  -0.6％,扣非后归母净利润14.99亿元、同比+19.3％,毛利率16.5％、同

  比+0.5pcts,净利率9.9％、同比-1.1pcts。其中Q2营收123.42亿元、同

  /环比+4.7％/+32.5％,归母净利润10.72亿元、同比+6.0％,毛利率15.6％、

  同比+0.5pcts,净利率8.9％、同比-1.6pcts,扣非归母净利润为7.98亿元、

  同比+23.8％,经营性现金流净额为20.63亿元、较Q1(-17.51亿元)大幅好

  转,Q2单季度整体盈利能力较上年同期明显改善。

  受原材料价格波动及竞争格局加剧影响,公司运营能力显著提升,截至2024

  年6月底,公司存货周转天数及应付账款周转天数分别为63.03天和242.20

  天、较2023年6月底76.14天和155.70天明显改善。

   电车市场稳中有进,储能市场维持高增长

   全球电车增速稳中有进。据Marklines数据,2024H1全球电车销量达到

  717.2万辆、同比+25.1％、渗透率达到16.9％。其中中国市场今年以来在

  头部车企主动降价带动以价换量、国家以旧换新政策等利好因素推动下保

  持较高增长。根据中汽协数据,2024年M1-7中国电动车销量达到593.4

  万辆、同比+31.1％、渗透率达到36.4％。其中重卡领域电动化表现亮眼,

  根据第-一商用车网数据,2024年M1-7中国电动重卡累计销量达到34327

  辆、同比+147.6％。储能方面,中美市场为主要驱动力,据储能网/EIA数

  据,1～7月中美储能新增装机分别为16.4/5.3GW、同比+86.8％/+54.2％。

   盈利能力短期承压,消费板块呈现量利齐升格局

  2024H1公司动力/储能板块营收分别为89.94/77.74亿元、同比-

  25.89/+9.9％,毛利率分别为11.5％/14.4％、同比-2.7pcts/-1.3pcts;动

  力/储能电池分别出货13.5/21.0GWh、同比+7.0％/+133.3％;动力/储能电

  池单瓦时价格及毛利分别为0.66/0.37元和0.08/0.05元;受供需结构影响,

  碳酸锂价格持续阴跌,公司锂电池业务明显承压。

  受益于锂原电池应用下游进入换代周期和小型锂电＆圆柱电池市占率稳步

  提升,公司消费板块业绩亮眼,2024H1公司消费板块业务营收48.49亿

  元、同比+29.8％,毛利率为28.3％、同比+7.0pcts,量利较去年同期相比

  均取得明显改善。

   动储市占率全面提升,布局海外探索新模式

   公司动储电池市占率持续提升,消费电池产能充分释放。半年报显示,1-6

  月公司的储能电芯出货量位列全球第二,较2023年全球储能电芯出货排名

  前进一名;动力电池方面,公司在国内新能源商用车装车量排名第二、市占.

  率13.59％,其中公司在国内电动重卡装机量排名第二,市占率16.4％;消

  费电池方面,公司产能充分释放带动份额稳步增长,消费类圆柱电池单月产

  销量突破1亿只。

  公司在商业模式及技术迭代方面亦取得进展。报告期内,公司首个CLS模

  式落地项目ACT公司在美顺利动工,该公司为亿纬美国及海外公司合资建

  立,计划产能为21GWh方形商用车磷酸铁锂电池。同时公司46系列大圆

  柱电池已实现量产交付,截至2024年6月18日累计交付超2.1万辆;公

  司持续推进圆柱产品迭代升级,相关产品已具备6C快充能力,且公司积极

  探索大圆柱电池在无人机、两轮车等新领域应用前景。

   投资建议与盈利预测

   在海外政策＆贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势,储能行业高

  景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业,积极布局海内外产能,动储市占

  率持续增长;高端化技术持续领先,供应链体系进一步完善;在行业竞争格

  局加剧的情况下仍体现出一-定的盈利韧性,综上,我们认为公司具备高壁垒

  及优于行业的增长预期,维持"买入"评级,预测公司2024～2026年归母

  净利润分别44.5、58.9和73.5亿元,对应PE值分别为15、11和9倍。

   风险提示

  宏观经济不景气,新能源车销量不及预期;国内外电车政策转向;国内外电

  力过剩导致储能需求不及预期;公司新产能投放不及预期;贸易壁垒;原材

  料价格大幅波动影响盈利能力。