健麾信息(605186):业绩增长承压,新兴业务加速布局-中报点评

全球微电机龙头企业,24H1业绩增长稳健江苏雷利发布半年报,2024年H1实现营收16.22亿元(yoy+10.47％),归母净利1.72亿元(yoy+2.62％)。其中Q2实现营收9.01亿元(yoy+17.86％,qoq+24.82％),归母净利9871.72万元(yoy+3.21％,qoq+35.16％)。考虑到空调、冰箱等行业需求改善,我们上调对应产品销量假设;考虑到汽车市场竞争激烈,我们下调对应产品毛利率假设。预计公司2024-2026年EPS分别为1.11、1.38、1.58元(前值1.19、1.38、1.56元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为18倍,考虑到公司为世界范围内微电机领域的龙头企业,多元布局拓成长,给予公司24年24倍PE,目标价26.59元(前值30.85元),维持"增持"评级。

   24H1毛利率同比略有下滑,汽零及工控板块收入增速较快24H1公司实现营收16.22亿元,同比+10.47％。分产品来看,家电/汽零/工控/医疗及运动健康板块分别实现营收10.09/2.31/1.89/0.94亿元,同比+14.67％/+28.63％/+26.01％/-40.08％。24H1公司毛利率/净利率分别为28.91％/11.19％,同比-1.80/-2.09pct。24H1公司期间费用率为15.32％,同比+2.00pct,主要系管理费用率及财务费用率增幅较大。

   产品矩阵多元化发展,24H1新产品陆续起量公司致力于为客户提供多品类零部件、组件及解决方案。在新产品研发方面,公司重点打造产品的技术优势,构建技术壁垒,量产的新产品均为组件化及机电软一体化产品。据公司24年半年报,24H1公司已经量产空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等。此外,8mm及10mm空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段。

   持续加码全球布局,海外基地产能配套加速24H1公司海外营收占比为46.37％(同比+0.90pct)。海外产能配套方面,公司在越南和墨西哥已有所布局。2018年公司在越南投资设立海外生产基地越南雷利,24H1随着业务量扩大而进一步扩产,公司预计24年12月越南雷利产能可以增长约60％。随着公司在北美市场的家电、医疗、工业控制等应用领域的前景持续向好,公司自23年下半年筹建墨西哥子公司;目前墨西哥厂房正在建设装修过程中,公司预计24年年底逐步交付并具备量产能力。

   风险提示:原材料价格波动风险,研发创新不及预期,汇率波动风险。