亚辉龙(688575):2Q利润高增长,自产业务增速亮眼-中报点评

2Q24公司业绩增速亮眼,利润增速快于收入增速公司1H24营业收入/归母净利润/扣非归母净利润9.60/1.73/1.61亿元,同比-10.7％/+22.3％/+25.9％;2Q24营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5.29/1.07/1.04亿元,同比+27.4％/+77.5％/+131.6％,利润增速领先收入增速主因2Q24毛利率同比提升,且销售及研发费用率同比降低较多。我们预计24-26年EPS0.84/1.14/1.48元。考虑到公司非新冠自产业务高速发展,国内外均呈现快速突破之势,我们给予24年29x的PE估值(可比公司24年Wind一致预期均值为21x),对应目标价24.47元,维持"买入"评级。

   2Q24销售及研发费用率同比下降,毛利率同比增长公司1H24销售/管理/研发/财务费用率19.99％/8.45％/16.07％/-0.01％,同比+3.86/+0.55/+3.29/+1.08pct,2Q24销售/管理/研发/财务费用率19.00％/8.48％/13.33％/0.01％,同比-2.49/+0.72/-5.42/+2.28pct。2Q24控费增效成果体现,销售及研发费用率同比降低。公司1H24/2Q24毛利率62.26％/62.19％,同比+12.93/+4.89pct,收入结构优化驱动毛利率提升。

   非新冠自产业务和自产化学发光业务收入高速增长,海外增速领先国内1H24/2Q24非新冠自产业务收入7.90/4.48亿元(同比+43.9％/+44.3％),其中自产化学发光收入7.17/4.10亿元(同比+48.5％/+48.9％)。1)国内:1H24/2Q24非新冠自产收入6.88/3.85亿元(同比+42.7％/+41.6％)。2)海外:23年/1Q24非新冠自产收入1.02/0.63亿元(同比+52.3％/+62.9％)。

   若按业务领域来看,术前八项+肿标+甲功+心肌标志物四项化学发光常规试剂试剂合计收入同比+52.5％;自免收入同比+37.2％,其中化学发光自免收入同比+46.2％;生化业务收入0.13亿元,同比+47.1％。

   2Q24化学发光仪装机持续提速1H24/2Q24公司分别实现化学发光仪装机1170/752台。随着外部政策影响减弱,2Q24装机环比明显提速。1H24国内新增发光仪装机638台,其中600速机器301台,占比47％;海外市场发光仪装机532台,其中300速仪器装机45台,同比+275％。截至1H24末,公司自产化学发光仪累计装机9430台,流水线累计装机129条,其中40％的流水线装机于三甲医院。

   立足发光、全线布局的国产IVD龙头,维持"买入"评级我们预计24-26年公司归母净利润4.8/6.5/8.4亿元,同比+35.3％/+35.1％/+30.0％,当前股价对应24-26年PE估值为23x/17x/13x,目标价24.47元(前值29.56元),维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不如预期;产品价格低于预期;集采增量不如预期。