盛剑科技(603324):收入确认节奏变化,半年报业绩承压-中报点评

目标价29.14元,维持"买入"评级盛剑科技发布半年报,2024年H1实现营收6.64亿元(yoy-14.08％),归母净利6625.07万元(yoy-14.02％),扣非净利6293.04万元(yoy-15.12％),主要系公司部分重大订单处于执行、交付阶段,尚未达到收入确认条件所致。

   其中Q2实现营收3.98亿元(yoy-21.66％,qoq+50.33％),归母净利4723.49万元(yoy-19.00％,qoq+148.40％)。根据公司订单执行进度,我们下调系统和设备收入预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.24、1.54、1.93元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为16.8倍,考虑公司新能源业务和湿电子材料成长空间广阔,给予公司24年23.5倍PE,目标价29.14元(前值34.20元),维持"买入"评级。

   绿色厂务系统收入同比+24％,电子化学品材料利润承压从产品类型看,1H24公司绿色厂务系统/废气治理设备/电子化学品材料收入为4.45/2.04/0.13亿元,同比+23.65/-41.85/-76.14％,毛利率为30.49/30.40/-17.27％。2024年上半年,公司发布真空设备、温控设备、LocalScrubber新产品,可覆盖半导体多个工艺段的应用场景,为下游客户提供更多自主设备选择;公司与长濑化成株式会社在半导体先进封装RDL光刻胶剥离液达成进一步合作,同时稳步推进合肥"电子专用材料研发制造及相关资源化项目",加速构建上海、合肥电子化学品材料两翼联动格局。

   半导体显示收入同比+485％,深化构建海内外市场布局从下游行业看,1H24公司集成电路/半导体显示/新能源收入为3.27/2.54/0.80亿元,同比-42.25/+485.03/-48.35％,毛利率为44.29/36.61/50.20％。2024年上半年,公司基于国际化视野,积极构建"国内+海外"双轮驱动格局,海外总部暨新加坡子公司正式开业。截至2024年6月30日,公司及子公司拥有有效知识产权370余项(同比+9.14％),其中发明专利及实用新型专利约330件(同比+8.20％)。我们认为公司有望受益于国际化进程及技术创新,成长空间广阔。

   风险提示:集成电路、半导体显示和新能源行业资本开支不及预期,市占率提升不及预期,电子化学品材料业务拓展不及预期。