杭州银行(600926):规模稳步扩张,负债成本优化-中报点评

规模稳步扩张,负债成本优化杭州银行2024H1归母净利润、营收、PPOP分别同比+20.1％、+5.4％、+5.4％,增速分别较24Q1-1.0pct、+1.9pct、+0.9pct,营收增速提升,净利润增速为已披露业绩银行第一。24H1年化ROA、ROE分别为1.05％、19.48％,同比+0.05pct、+0.82pct。我们预测2024-26年EPS2.91/3.42/4.00元,24年BVPS预测值18.03元,对应PB0.74倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.66倍,公司根植优质区域,区位经济优势深厚,利润增速有望维持上市银行第一梯队,应享受一定估值溢价,我们给予24年目标PB0.88倍,目标价15.87元,维持"增持"评级。

   规模稳步扩张,负债成本改善6月末资产、贷款、存款增速分别为13.8％、16.5％、13.9％,增速较3月末+0.8pct、+0.4pct、+2.6pct。上半年新增贷款主要以对公为主,对公、零售、票据占比分别为68％、18％、14％。新增对公贷款主要投向基建、制造业、批零等。存款增长提速,但定期化趋势延续,6月末活期率较23年末-4.6pct至48.1％。24H1净息差较23年-8bp至1.42％,降幅优于同业,得益于手工补息整改及同业负债成本优化,负债成本有所改善。24H1存款成本率较23年-11bp。24H1利息净收入同比+0.5％(24Q1同比-1.9％)。

   中收降幅收窄,投资收益突出24H1手续费及佣金净收入同比-9.9％(24Q1同比-16.4％),中收整体仍较为承压。拆分结构看,代理业务手续费收入同比+38％,为中收主要贡献,投行类、担保手续费下滑为主要拖累。理财规模有所回暖,6月末杭银理财存续规模4024亿元,同比+20％。投资收益延续高增。24H1其他非息同比+28.3％(24Q1同比+36.4％),在营收中占比较24Q1提升1pct至27％,主要由于交易性金融资产投资收益增加,上半年公司投资收益、公允价值变动损益分别同比+55.4％、-36.7％。24H1成本收入比同比持平至24.7％。

   不良走势平稳,资本水平夯实公司6月末不良率、拨备覆盖率分别为0.76％、545％,分别较3月末持平、-6pct。对公不良率改善,零售风险波动,6月末对公、零售不良率分别较23年末-8bp、+17bp至0.76％、0.76％,按揭、经营贷、消费贷不良率分别提升3bp、22bp、22bp。我们测算不良生成率有所提升,Q2年化不良生成率为0.48％,环比+51bp。测算Q2年化信用成本同比-38bp至0.64％,驱动利润释放。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.87％、8.63％,较3月末+17bp、+17bp,资本实力夯实。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。