元隆雅图(002878):业务协同促增长,推进IP文创战略-中报点评

24H1归母净利2579万元,同增约203％,符合预告,维持"增持"评级公司24H1营收12.66亿元(yoy+7.82％),归母净利2578.76万元(yoy+202.82％),扣非净利2334.51万元(yoy+709.06％)。归母净利位于预告偏下限(2500-3500万元)。考虑宏观环境承压,市场竞争激烈,我们调整公司24-26归母净利预测至0.69/0.85/1.02亿元(24-25年前值2.01/2.96亿元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为38倍,考虑公司线上线下营销服务逐步融合协同、"大IP+科技"布局成效逐渐释放,给予24年41倍PE,目标价10.66元(前值17.82元),维持"增持"评级。

   发挥礼赠品和新媒体广告业务协同,带动营收增长24H1营收12.66亿元,同增7.8％。其中:1)礼赠品和促销服务营收7.3亿元,同增8.92％。主因公司发挥礼赠品和新媒体广告业务协同优势,推进"IP+礼赠品+新媒体广告"主题全案营销,服务了多个有影响力的品牌客户IP联名项目;2)新媒体营销营收5.2亿元,同增5.71％。主因公司推行业务协同,两业务线相互导流,充分挖掘客户需求。24H1综合毛利率17.74％,同升1.27pct,销售/管理/研发/财务费用率6.52％/3.46％/4.51％/0.65％,同比-0.03/+0.02/-0.29/+0.27pct,总体较稳定。

   加速推进IP文创战略布局,扩充IP资源储备,推动全渠道布局公司大力扩充IP资源储备,与环球产品与消费体验的品牌形象(IP)合作全面提升,授权品牌(IP)扩充至12个;加大国潮IP合作和产品开发力度,与上影集团旗下子公司上影元合作开发国民IP《大闹天宫》相关产品。此外还签约了KakaoFriends、LineFriends等卡通IP;紧扣大型活动、传统节日、社会热点等进行主题化IP产品开发;推动全渠道布局,形成C-B联动,成为环球B端礼赠品渠道指定服务商,并开拓了环球影业线上渠道,以及线下快闪、机场及高铁专柜等元隆自营C端渠道。C端IP电商渠道持续发展,已在抖音、天猫、京东等平台开设多家IP电商商城。

   持续拓展大型赛会特许服务,AI、WEB3等技术应用赋能业务提效和创新公司已经获得25年哈尔滨亚冬会特许生产、全品类特许线下零售及线上京东平台的独家特许运营授权,目前已为亚冬会开发了百余款产品。公司也获得24年成都世园会特许生产商及特许零售商资质,此外也已获得25年成都世运会特许生产、特许线下零售资质;公司将AI、WEB3等新技术应用于各业务线,如利用AIGC文生3D图片技术应用于礼赠品和IP文创产品设计开发,缩短开发周期,实现千人千面的个性化设计。

   风险提示:宏观经济疲软;竞争加剧风险。