中曼石油(603619):Q2利润同环比提升明显,海内外原油产量增长目标逐步兑现

事件:2024年8月29日,中曼石油发布2024年半年度报告,2024年上半年,公司实现营业收入19.18亿元,同比上涨3％,实现归母净利润4.28亿元,同比上涨1％;扣非后净利润4.18亿元,同比下降0.19％。经营活动现金流量净额4.88亿元,同比上涨45％;基本每股收益1.09元/股,同比上涨2％。资产负债率为70.60％,较2023年全年上涨2pct。

   2024年第二季度,公司单季度营业收入11.11亿元,同比上涨17％,环比上涨38％;单季度归母净利润2.56亿元,同比上涨22％,环比上涨49％;

   单季度扣非后净利润2.48亿元,同比上涨23％。

   点评:2024H1,公司收入和利润增长主要来自原油销售板块贡献。上半年公司营收主要来自钻井服务和原油销售,两者分别占总收入比重为34.29％、58.08％,同比分别-7.54pct、+11.17pct,公司营收增长主要来自原油销售业务。公司毛利率为46.93％,同比-0.09pct,其中,钻机及配件/钻井服务/原油销售/贸易业务毛利率分别为14.20％、5.95％、74.86％、55.77％,同比分别-15.64pct、-9.62pct、-5.92pct、+41.50pct。

   原油产量持续增长,资源基础进一步夯实。2024Q2,公司实现原油产量20.72万吨,同比+27.04％,环比+4.75％。其中,温宿原油产量为16.18万吨,同比+11.66％,环比+4.72％;坚戈原油产量为4.54万吨,同比+149.45％,环比+4.85％。对于温宿项目,柯柯牙油田储量上报工作稳步推进,公司完成了油气处理站和天然气管道可研方案(上半年温宿伴生气产量1.1万吨)。坚戈项目已经进入产能快速提升期。Q2公司完成岸边87％权益收购,岸边项目已完成老矿权延期工作以及油田建设可研方案,为转入开发打下基础。同时,公司成功竞得伊拉克EBN区块和MF区块开发权,进一步夯实了产量长期增长的资源基础,并与托克集团签署战略合作框架协议,助力资源开发和销售。

   2024H1,公司桶油利润有所下降,或可能是坚戈油田并入影响。上半年我们推算公司桶油实现价格为53.61美元/桶,同比-8.94美元/桶,我们认为主要受坚戈区域原油销售价格较低有关;桶油生产成本13.48美元/桶(主要包括作业费用和折旧摊销),同比+1.46美元/桶。

   2024Q2,公司利润率实现同环比增长。二季度,公司毛利率为47.60％,同比+1.32pct,环比+1.60pct。净利率为23.12％,同比+0.09pct,环比+0.25pct。费用方面,由于借款利息及汇兑损失增加导致公司财务费用有所增长,Q2同比增幅0.39亿元,环比增幅0.27亿元。

   原油价格预期仍维持高位。2024Q2,国际油价在地缘政治风险和OPEC减产支撑下维持高位震荡,布伦特原油均价85.03美元/桶,同比+7.30美元/桶(+9％),环比+3.27美元/桶(+4％)。展望下半年,我们认为OPEC+四季度退出减产或使原油供给端有所承压,但油价整体仍有望保持高位运行,公司桶油盈利空间仍然可观。

   公司派发现金股利,积极回馈股东。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.30元(含税),分红比例为45.98％,较2023年35.26％的比例提升。按2024年8月29日收盘价,公司2024年中期分配股息率为2.15％。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.28、12.87和15.08亿元,同比增速分别为26.9％、25.2％、17.2％,EPS分别为2.22、2.78和3.26元/股,按照2024年8月29日A股收盘价对应的PE分别为8.98、7.17和6.12倍,PB分别为2.13、1.77、1.47倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量快速增长,2024-2026年公司有望继续保持良好业绩,我们维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:经济波动和油价下行风险;公司上产速度不及预期风险;经济制裁和地缘政治风险。