蓝色光标(300058):出海业务表现亮眼,AI应用持续深入

2Q24业绩符合我们预期公司公布2Q24业绩:收入151亿元,同比增长23％,环比下降4.5％;归母净利润1.01亿元,同比下降26％;扣非净利润7,005万元,同比下降45％,基本符合我们预期。

   发展趋势收入高增长,出海业务增速强劲。公司1H24出海业务同比增长50％,中国业务同比增长16％。拆分广告主行业来看,互联网及应用、游戏广告主上半年同比增速均在40％以上。我们认为公司协助国内广告主出海投放全球媒体,在游戏、互联网及应用、电商等主流出海方向的营销推广业务上占据较好位置,推动收入持续增长。从媒体分布情况看,公司出海业务中代理Meta、Google广告收入1H24同比增速均保持在双位数,代理TikTokForBusiness的广告收入同比增速100％。从客户数量上看,1H24直客数量亦同增64％至6,845个,客户留存率提升近10ppt至51.53％。

   毛利率仍略有压力。公司2Q24毛利率同比下降1.3ppt至2.99％,上半年整体同比下降1.64ppt至2.97％。拆分业务来看,1H24中国业务毛利率同降4.24ppt至7.55％;出海业务毛利率同降0.23ppt至1.61％。我们认为或与平台返点结算周期相关,随着更多平台于年末统一结算,半年度毛利率有所波动。其中,收入占比较大的出海业务毛利率保持相对稳定,我们认为亦展现出公司在广告代理商中仍具备相对规模优势,与各媒体保持良好关系。

   AI助力控费增效,有望开拓新商业模式。公司2Q24销售费用率同比下降0.2ppt至1.4％,其他费用项基本稳定。公司表示,当前已经实现"人+AI"工作模式的全覆盖,并基于AI技术孕育出新的服务模式。公司的营销行业垂类模型BlueAI亦已形成对内容生成、视频制作、广告投放等的全链路闭环覆盖。在新商业模式方面,公司CEO潘飞表示1,预计由AI驱动的收入在2024年内将达到8-10亿元。

   盈利预测与估值维持盈利预测。当前股价对应36/33倍2024/25年扣非市盈率。维持中性评级,但由于行业估值中枢下移,下调目标价11％至5.6元,对应40倍/37倍2024/25年扣非市盈率,上行空间11％。

   风险宏观经济风险,行业竞争格局恶化,产业链地位下降,AI投入产出低预期,海外业务进展受阻。