淮北矿业(600985):业绩略超预期,华东焦煤龙头成长可期-半年报点评

公司发布2024年半年度业绩公告。公司2024年上半年归母净利润29.35亿元,同比减少18.19％;营业收入372.36亿元,同比减少0.17％。2024Q2公司归母净利润13.46亿元,同比下降8.88％;营业收入199.53亿元,同比增长8.66％。

   煤炭业务稳健布局,成本明显下降,释放利润空间:产量方面,2024H1公司商品煤产量1032万吨,同比-8.9％,商品煤销量803万吨,同比-18.2％。24Q2商品煤产量509万吨,同比-10.0％,环比-2.9％,商品煤销量401万吨,同比-15.0％,环比-0.5％。

   利价方面,2024H1公司吨煤售价1144元/吨,同比-9.8％,公司吨煤成本565元/吨,同比-15.7％,公司吨煤毛利579元/吨,同比-3.3％。24Q2公司吨煤售价1112元/吨,同比-2.6％,环比-5.5％,吨煤成本537元/吨,同比-13.8％,环比-9.4％,吨煤毛利575元/吨,同比+10.9％,环比-1.5％。

   非煤业务部分减亏、盈利扩大,亦为业绩增长点。碳鑫科技24H1净利润-1.6亿元,2023年全年净利润-4.01亿元;神源煤化工24H1净利润1.03亿元,2023年全年净利润-0.38亿元;涣城发电24H1净利润0.28亿元,2023年全年净利润0.16亿元。

   成长性凸显。陶忽图矿主井井筒完成施工,力争2025年底建成。甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段,即将形成公司新的利润增长点;以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设,不断增粗拉长产业链,推动化工产业循环发展。电力板块再添新能,2×660MW超超临界发电机组项目4月正式开工;孙疃、青东60MW集中式水面光伏项目部分并网发电。非煤矿山建设加速推进,临湘胜龙、乐东西郎岭等5座矿山力争2024年底建成投产;珠玑塔矿山已于5月正式开工建设;河南南召矿山勘探作业基本完成。

   投资建议。考虑到焦煤价格下行,我们下调公司业绩预期,预计公司2024年～2026年归母净利分别为55亿元、59亿元、65亿元,对应PE为6.7、6.2、5.7,维持"买入"评级。

   风险提示:在建矿井投产不及预期,煤炭价格大幅下跌,在建项目进展不及预期。