华帝股份(002035):Q2表现符合预期,线下渠道延续双位数高增-2024年中报点评

Q2表现符合预期。2024年H1公司实现营业收入31.01亿元,同比+7.68％,实现归母净利润3.00亿元,同比+14.77％,实现扣非后归母净利润2.92亿元,同比+19.07％;其中,Q2单季度实现营业收入17.20亿元,同比+2.07％,实现归母净利润1.76亿元,同比+3.95％,实现扣非后归母净利润1.70亿元,同比+3.48％,整体表现符合我们预期。

   多元化渠道持续发力,线下渠道表现亮眼。根据奥维云网(AVC)推总数据显示,24H1厨电行业刚需品类(烟、灶、电热、燃热)实现零售量3342万台,同比+1.1％,实现零售额468亿元,同比持平;品需品类(消、嵌、洗)实现零售量333万台,同比+2.3％,实现零售额111亿元,同比+3.6％。公司层面,分渠道看,线下渠道公司快速推进本地生活项目,深入探索小区通道模式,积极探索以"线上买券+线下核销"的服务模式,帮助线下代理商终端门店开启本地生活的新流量渠道,助力实体门店打开全新的增量空间,同时还深入探索小区通道模式,24H1线下渠道实现收入15.85亿元,同比+20.80％。其中,下沉渠道加速拓展,24H1在京东、天猫、苏宁、五星等平台的动销门店数量已超过2万家,门店覆盖率持续提升,24H1实现营收5.74亿元,同比+41.35％。线上渠道方面,公司在京东、天猫、苏宁、拼多多等专业电商平台以及抖音、快手、小红书等新兴渠道持续发力,根据奥维云网(AVC)检测数据显示,公司线上烟灶热套餐TOP品牌销售额占比18.40％,位于行业第一。海外渠道方面24H1实现收入3.79亿元,同比+35.29％,订单持续回流,贡献收入弹性。

   24H1净利率创2021年以来同期新高。2024H1公司实现销售毛利率40.68％,同比+0.67pct。期间费用方面,24H1公司实现销售费用率23.41％,同比微增0.14pct,管理/财务费用同比分别-0.48pct/-0.19pct至4.07％/-0.36％,最终录得公司24H1净利率达9.63％,同比+0.52pct,创2021年以来同期新高。

   维持"买入"投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测,预计24-26年可实现归母净利润6.00/7.23/8.36亿元,同比分别+34.3％/+20.4％/+15.6％,对应当前市盈率分别为8/7/6倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险。