淮北矿业(600985):量减价跌短期承压,看好后续业绩改善-公司点评报告

事件:2024年8月29日,淮北矿业发布2024年中报,2024年上半年,公司实现营业收入372.36亿元,同比下降0.17％,实现归母净利润29.35亿元,同比下降18.19％;扣非后净利润28.87亿元,同比下降16.04％。

   经营活动现金流量净额53.99亿元,同比下降12.16％;基本每股收益1.13元/股,同比下降22.07％。资产负债率为49.16％,同比下降5.90pct,较2023年全年下降3.08pct。

   2024年第二季度,公司单季度营业收入199.14亿元,同比增长8.78％,环比下降13.02％;单季度归母净利润13.46亿元,同比下降8.88％,环比增长18.15％;单季度扣非后净利润13.22亿元,同比下降3.07％,环比增长18.35％。

   点评:

   上半年产销量同比下滑,煤炭业务毛利率仍维持高位。产销方面,2024年上半年公司商品煤产量1032万吨,同比下降100万吨(-8.86％)。

   公司商品煤销量803万吨,同比下降178万吨(-18.17％)。其中,二季度商品煤产量509万吨,同比下降56万吨(-9.98％),环比下降15万吨(-2.85％);商品煤销量401万吨,同比下降71万吨(-15.03％),环比下降2万吨(-0.48％)。价格方面,受炼焦煤价格的下行,公司2024年上半年商品煤售价为1144元/吨,同比下降125元/吨(-9.85％);

   其中,二季度商品煤售价1112元/吨,同比下降30元/吨(-2.61％),环比下降65元/吨(-5.49％)。成本方面,2024年上半年吨煤成本565元/吨,同比下降106元/吨(-175.74％)。其中,二季度吨煤成本537元/吨,同比下降86元/吨(-13.8％),环比下降56元/吨(-9.37％)。

   总体来看,公司煤炭业务毛利率同比抬升,彰显了公司经营的稳健性,2024年上半年煤炭业务毛利率达50.63％,同比+3.5pct。

   焦炭业务营收持续萎缩。产销方面,2024年上半年公司焦炭产量170万吨,同比基本下降3万吨(-1.83％)。其中,二季度焦炭产量84万吨,同比基本持平,环比下降2万吨(-2.55％)。价格方面,公司2024年上半年焦炭售价(不含税)下降至2127元/吨,同比下降398元/吨(-15.76％)。其中,二季度焦炭售价1937元/吨,同比下降426元/吨(-18.04％),环比下降374元/吨(-16.2％)。总体来看,焦炭板块营收仍处于萎缩状态。

   甲醇产销同比下滑,乙醇产量稳步上升。产销方面,受乙醇项目试生产等因素影响,2024年上半年,公司甲醇产量16万吨,同比下降8.7万吨(-35.24％)。其中,二季度甲醇产量7万吨,同比下降6.7万吨(-42.65％),环比下降8.1万吨(-47.14％)。价格方面,公司2024年上半年甲醇售价(不含税)为2177元/吨,同比基本持平。其中,二季度甲醇售价2210元/吨,同比下降99元/吨(-4.39％),环比增长58元/吨(2.78％)。公司乙醇项目稳步推进,产量逐步上升,2024年上半年,公司乙醇产量7.55万吨,平均售价5397.88元/吨。

   公司持续推进强链延链补链战略,长期业绩增长可期。煤炭方面,公司陶忽图矿井正在加快建设,临涣矿收储深部资源5374万吨,袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨。电力方面,绿电项目加快推进,84MW集中式光伏发电项目并网发电。新增投资淮北聚能2×660MW超超临界燃煤发电机组项目,项目资本金10.1亿元,公司持股80％,项目建设周期30个月。化工方面,化工产业提档升级,延链项目加快实施,全球单系列规模最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行;年产10万吨碳酸二甲酯项目正在加快建设;焦炉煤气分质深度利用项目、年产3万吨碳酸酯项目正式开工,高端化、多元化、低碳化发展迈出坚实步伐。非煤方面,非煤矿山资源收储步伐加快,全年收储3.07亿吨。未来随着信湖煤矿的恢复生产及诸多项目的投产,公司业绩增长可期。

   盈利预测与投资评级:我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性,在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性,以及精益经营带来的强劲动能。我们预计公司2024-2026年归母净利润为58.84亿、69.44亿、78.21亿,EPS分别2.18/2.58/2.90元/股;截至8月30日收盘价对应2024-2026年PE分别为6.62/5.61/4.98倍;我们重点推荐公司,维持公司"买入"评级。

   风险因素:国内宏观经济增长放缓;安全生产风险;产量出现波动的风险。