曼卡龙(300945):电商延续亮眼增长,线下渠道从区域向全国拓展-24H1点评

事件:公司发布24H1业绩,实现营收12.27亿元,同增47.92％,归母净利润0.57亿元,同增11.30％,扣非归母净利润0.52亿元,同增18.47％,经营活动现金流净额0.35亿元,同降21.93％。24Q1/24Q2分别实现营收5.00/7.27亿元,同比+45.12％/+49.91％,归母净利润0.32/0.25亿元,同比+21.07％/+0.64％,扣非归母净利润0.32/0.21亿元,同比+24.88％/+9.81％。

   点评:电商基于新媒体平台内容营销提升运营效率、销售快速增长且核心大单品表现持续亮眼,同时对线下进行赋能。24H1公司电商业务实现营收6.68亿元,同增103.82％,占总营收的54.4％,占比提升14.93PCT,其中天猫渠道优化品类结构,产品动销率较同期提升,实现收入5.03亿元,同增128.94％,618期间,根据天猫榜单店铺累计GMV排名,曼卡龙位列珠宝饰品店铺销售榜单第三名,其中凤华系列、黄金戒指系列、洛神珠系列等时尚黄金系列线上销售占比增长7.27％。24H1电商渠道毛利率7.88％,同比下降6.41PCT,我们预计主要系今年"618"大促周期拉长,毛利率相对低的引流品增长较快。公司布局搭建全渠道珠宝一体化综合平台,通过大数据分析挖掘消费者需求,对产品内容进行深度挖掘,结合新媒体传播方式,实现精准营销。

   线下持续优化渠道结构,加快布局省外加盟门店。24H1直营/专柜/加盟渠道收入分别为1.24/2.29/2.01亿元,同比+46.03％/+1.17％/+9.21％,毛利率分别为32.34％/22.63％/8.48％,同比+0.43/-1.55/-0.49PCT。截至2024年6月30日,公司终端门店覆盖浙江、江苏、安徽、湖北、陕西等区域共计10省2市,数量共计224家,净开店合计6家,其中直营店/专柜/加盟店分别净开10家/净关3家/净关1家。公司拓展省外加盟市场,建立以省级加盟代理为枝干,市级加盟代理为补充的全国加盟开发网络,聚焦省外门店增长,通过产品结构的优化、运营精细化管理和门店优化。

   毛利率下降主要受电商产品结构变动影响;费用管控总体优化。24H1销售毛利率13.47％,同比-4.64PCT,销售/管理/研发/财务费用率5.64％/2.51％/0.03％/-0.58％,同比-1.59/-1.10/-0.01/-0.61PCT,销售净利率4.62％,同比-1.52PCT。其中,毛利率下降主要来自电商渠道;费用率总体改善,毛销差收窄。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.16/1.31亿元,同增26.5％/14.7％/12.4％,对应8月29日收盘价PE分别为22/19/17X。

   风险因素:募投项目推进不及预期;金价剧烈波动;拓店不及预期;消费需求疲软。