招商轮船(601872):油散有望双击,股东回报可期

事件公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入132.35亿元,同比+1.88％;实现归母净利润24.97亿元,同比-9.88％;实现扣非归母净利润24.45亿元,同比-10.63％。油运经营稳健,供给约束仍在受限于OPEC+继续减产以及中国原油进口同比下滑,油运需求仍然较弱。2024Q2公司油轮运输实现营业收入、净利润分别为24.1、8.05亿,同比分别-10.5％、-23.3％。2024H1公司油轮VLCC、Aframax船队分别实现日平均TCE47,701、33,525美元,业绩继续跑赢市场指数。中长期看,VLCC手持订单约占全球船队运力7.7％,处于历史低值,供给约束仍在,依然看好后续需求逐步恢复带来的运价/利润向上空间。

   干散同比提高,需求有望改善受益于国际干散运价同比大幅提高,2024Q2BDI同比+40.8％,环比+1.3％,2024Q2公司干散货航运实现营业收入、净利润分别为20.62、4.43亿,分别同比+13.7％、+70.4％。下半年随着美联储大概率的首次降息,未来两年全球宏观基本面或逐步改善,以及中国政策效果下半年可能开始体现,干散航运市场需求有望持续回升。

   其他航运盈利改善,中期分红率超30％2024Q2公司集装箱、滚装、LNG业务实现净利润分别为1.36、0.90、1.64亿,环比分别+30.8％、+12.5％、+5.1％。董事会决议通过中期分红方案,拟每10股派发现金红利1元(含税),合计8.14亿元,占当期归母净利润32.62％。且同意《未来三年(2024年-2026年)股东回报规划(草案)》,其中"公司发展阶段属成熟期/成长期且有重大资金支出安排的,现金分红所占比例最低应分别达到50％/30％"。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为278.42、293.74、310.11亿,同比分别+7.58％、+5.50％、+5.57％;归母净利润分别为64.10、69.71、70.57亿,同比分别+32.53％、+8.75％、+1.24％,3年CAGR13.42％。未来公司油运、干散航运有望迎来双击,同时股东回报稳定,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期;中国原油、干散货进口需求不及预期;燃油价格上涨超预期。